投资要点

    　　事件：2022 年公司实现收入16.82 亿元，同比下降42.79%；归母净利润0.66 亿元，同比下降84.95%；经营性净现金流为2.42 亿元。2023Q1实现营业收入4.22 亿元，同比增长74.78%，环比增长4.45%；实现归母净利润0.44 亿元，同比实现盈利转正；实现扣非归母净利润0.42 亿元。

    　　疫情反复致22 年业绩承压，预计后续将有序恢复。2022 年，受疫情反复及宏观疲软影响，公司业务开展受挫，公司业绩承压。但公司在手订单充沛，截至2022 年底，公司在手订单余额49.51 亿元；我们预计随疫情管控放开，后续订单将有序开展，业绩有望环比持续修复。

    　　把握城市更新发展机遇，有望激发业务增长新动能。城市更新项目发展迅速，公司积极把握国土空间规划和城市更新发展机遇，公司已先后参与打造基于天水长城控制电器厂改造的“天水工业博物馆”、基于阳泉市水泵厂改造升级的“阳泉记忆·1947 文化园”等城市更新实践样板。2022年，公司更新改造项目贡献的收入占比达11.45%，后续更新改造项目有望激发公司业务增长新动能。

    　　AI 提升内容创作效率及交互体验，有望赋能公司主业。1）公司数字展馆设计有赖于内容创意及文案策划，生成式AI 的应用将赋能公司内容、创意创作，提升公司文案策划、创意设计，图像、建模等数字内容开发团队的生产效率。2）AI 技术有望提升公司数字化展馆场景的沉浸感及互动性，人机对话、实时生成图像等有望应用于展馆。公司正运用ChatGPT、Stable Diffusion、Midjourney、文心一言及其他底层AI 模型工具，积极探索 AIGC、PGC 在数字创意与内容创作领域的融合应用。基于AI技术，公司有望开拓“AIGC+VR/AR/MR”在展览展示、文创文娱和商业消费等行业的多元化应用，培育公司业务增长的第二曲线。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司拥抱AI 技术，将打开展览赛道的想象空间；同时公司作为行业龙头已形成较高的技术及品牌壁垒。我们将2023-2024 年的归母净利润从3.2/4.4 亿元上调至3.6/4.6 亿元，预计2025年归母净利润为5.8 亿元，对应当前股价PE 分别为28/21/17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单交付延期风险；行业竞争加剧风险；AI 技术及应用不及预期