事件概述

    　　2023 年4 月17 日晚间，风语筑发布2022 年度报告，公司2022 年实现营业收入16.82 亿元，同比下降42.79%，实现归母净利润6604.40 万元，同比下降84.95%，经营活动产生现金流净额2.42 亿元，同比下降26.25%；公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.35 元（含税）。

    　　宏观环境影响2022 年业绩，在手订单支撑业绩复苏2022 年，公司经营受到国内宏观环境影响，市场需求转弱，市场开拓、业务推进及项目交付都受到较大阻碍，导致公司业绩同比下滑。根据2022 年报，公司整体毛利率为27.13%，同比减少5.83pct；分产品来看，2022 年城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品及服务的营收占比分别为38.45%、59.06% 和2.49%， 变化幅度分别为-1.25pct 、0.57pct、0.68pct， 毛利率水平分别为27.03%、26.08% 和53.87%，变化幅度分别为-8.95pct、-4.15pct、-0.59pct，文化及品牌数字化体验空间营收占比接近60%，成为公司营收贡献最高的业务。费用率方面，研发费率4.27%，相比上年同期提升0.9pct，销售费率6.07%，相比上年同期提升1.21pct，管理费率5.44%，相比上同期提升1.34pct，财务费用率-0.28%，上年同期为-0.80%。截至2022 年12 月31 日，公司在手订单余额49.51 亿元，在手订单储备充沛，为公司未来的业绩释放提供保障。

    　　深耕数字创意内容领域，团队优势明显，积极布局元宇宙&AIGC根据2022 年报，公司在报告期内践行国家文化数字化战略，积极开拓大数据可视化业务，统筹推进数字化项目的实施，打造了一批新型数字化体验空间，并交付了日照市城市大脑及智慧城市科普展示项目。同时积极布局元宇宙领域，不断提升商业壁垒，公司正在运用ChatGPT、文心一言及其他底层AI 模型工具，开拓AIGC、PGC 在数字创意与内容创作领域的融合应用，同时利用自身业务资源以及技术应用领域优势，布局3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设业务，落地数字文旅等应用场景。2022 年，公司成功入选“中国元宇宙最具商业潜力科技企业”榜单，并荣获“元宇宙交互技术奖”和“元宇宙产业应用奖”等奖项。

    　　多重政策利好加持，数字内容产业发展可期，公司收益空间广阔2022 年5 月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，明确了文化数字化的战略地位，多地出台的十四五规划文件中均强调了落地文化数字化的重要性与必要性；2023 年3月，中共中央办公厅印发《关于在全党大兴调查研究的工作方案》，展览展示作为党政部门调查研究的重要载体手段，随着数字化程度越来越高，行业需求有望进一步提升；2022 年11 月，文化和旅游部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》，提出要深化虚拟现实在多行业领域的有机融合，加速多行业多场景应用落地。在多重围绕“文化自信”的政策利好加持下，数字文化产业预期将显著受益，行业发展前期可期。风语筑作为展览展示数字文创行业龙头，有望直接受益。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　根据年报，考虑到宏观环境的影响，我们调整公司的盈利预测，调整2023-2025 年营收26.64/32.34/（未预测）亿元的预测至25.14/30.75/36.87 亿元，调整2023-2025 年归母净利润3.47/4.37/（未预测）亿元的预测至3.46/4.42/5.40 亿元，调整EPS 0.58/0.73/（未元预的测预）测至0.45/0.57/0.70 元，对应2023 年4 月18 日16.50 元/股收盘价，PE 分别为37、29、24 倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平合理，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。