事件：2022Q1-Q3，公司实现营业收入12.77 亿元，同比下滑43.2%；归母净利润0.12 亿元，同比下滑96.9%。2022Q3，公司营收7.2 亿元，同比下降10.2%，环比增长131.0%；归母净利0.85 亿元，同比下降22.9%，环比扭亏为盈。22Q3 公司销售费用率、管理费用率及研发费用率为4.4%/4.1%/2.0%，同比变动+0.12/-0.02/-1.37 pct。现金流方面，公司22Q3经营性净现金流为正，达0.87 亿元。

    复工复产后项目持续推进，期待后续业绩恢复：上半年疫情影响下，公司上海总部的日常运营及各地线下业务开展均受到冲击。自6 月上海全面复工以来，公司已恢复正常生产经营活动，新签订单回升情况良好，在手订单储备充沛。受益于公司充足订单，及复工复产后项目推进，公司Q3 营收环比增长131.0%，净利润实现扭亏为盈。但由于疫情仍反复，公司Q3 营收及归母净利润较去年同期同比下滑。随着项目推进及疫情缓解，期待后续业绩持续恢复。

    积极推进文化数字化及元宇宙应用落地，有望打开业绩增量空间。公司具备3D 数字技术设计、渲染，VR/AR/XR、裸眼3D、全息等丰富技术应用经验。在文化数字化方面，公司积极响应文化数字化政策，推进数字化场景搭建在主题馆、博物馆等公共文化空间及文旅场景的应用，打造线上、线下联动的沉浸式观展体验，带动数字化体验业务业绩增长。

    公司先后中标杭州2022 年亚运会、典籍里的中国陈列馆、开封国家文化出口基地等项目，提供数字媒体内容制作或数字场景搭建服务。在元宇宙应用方面，公司打造的元宇宙数字艺术馆“云厅Meta Art Station”已正式上线希壤平台。公司积极推进文化数字化及元宇宙应用落地，有望打开主业及数字化服务业务增量空间。

    盈利预测与投资评级：公司2022Q3 营收及利润实现环比修复，但受疫情反复影响，业绩仍同比下降，不及我们预期，我们下调此前盈利预测，将2022-2024 年归母净利润从2.8/5.2/6.4 亿元调整到1.1/3.2/4.4 亿元，对应EPS 为0.2/0.5/0.7 元/股，PE 为55.8/19.0/14.0 倍。作为数字展示龙头，公司业绩随疫情缓解及项目推进有望修复，数字化应用落地将打开业绩增长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：订单交付延期风险；行业竞争加剧风险；疫情对主营业务影响风险