3Q22 公司实现营收7.23 亿元（YoY-10.2%，QoQ+131.0%），归母净利润8,532 万元（YoY-22.9%）。公司收入环比大幅改善，疫情扰动下恢复至接近去年同期水平；归母净利润同比改善力度小于收入，主要因为人员刚性支出导致毛利率尚未完全恢复。我们认为随着疫情逐步得到控制，公司业绩仍有进一步修复的空间。文化数字化战略推动下，公司有望依托数字化展示业务优势把握增长机遇。同时，公司积极布局元宇宙等新兴业态，有望在中长期巩固龙头地位。维持“增持”评级。

    收入环比改善，业绩仍有修复空间。3Q22 公司实现营业收入7.23 亿元（YoY-10.2%，QoQ+131.0%），环比大幅改善，在疫情扰动下恢复至接近去年同期水平。3Q22 公司实现毛利率29.9%（YoY-5.1pcts），下滑主要系公司主业收入承压，人员刚性支出未充分摊薄所致。3Q22 公司信用减值损失5,950万元，系疫情导致整体项目结算进度缓慢，影响长账龄款项回收，出于会计审慎原则计提减值所致。3Q22 公司实现归母净利润8,532 万元（YoY-22.9%），归母扣非净利润6,524 万元（YoY-40.5%），非经常损益项目主要包括1,841万元的政府补助等。

    文化数字化战略带来广阔增量空间。2022 年5 月，中办、国办印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，文件提出的主要任务包括发展数字化文化消费新场景，大力发展线上线下一体化、在线在场相结合的数字化文化新体验等。公司主业与文化数字化战略高度契合，有望依托数字化展示业务优势把握增长机遇。

    元宇宙项目逐步推进，前瞻布局推动产业创新。公司加大在元宇宙领域布局，率先与国内元宇宙平台达成合作，聚焦3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设等创新业务。公司在全国各地打造的1400 余座线下数字化体验空间，有望成为虚拟体验与现实交互的重要场景载体，我们长期看好其在相关领域的创新发展。

    风险因素：疫情对于公司项目建设及收入确认进度冲击超出预期风险；政府订单受限于财政收入影响，对城市展览馆、科技馆、园区管及博物馆建设放缓的风险；疫情对于线下体验式消费的冲击超出预期的风险；元宇宙等创新业务落地进度不及预期的风险。

    投资建议：公司受益于国内线下文化市场快速发展，基于公司“一体化+品牌”

    建立的竞争优势，行业龙头地位有望持续加强。考虑局部疫情反复对于公司业绩产生较大影响，我们下调2022E~24E 公司营收预测至20.00/24.77/29.05 亿元（前预测值为23.85/29.48/33.51 亿元），下调2022E~24E 公司净利润预测至1.15/3.41/3.94 亿元（前预测值为2.02/4.68/5.70 亿元），公司当前股价对应2022E~24E PE 51x/17x/15x。估值方面，我们结合1）DCF 自由现金流折现模型，核心假设：永续增长率~1%，WACC~9.5%（基于beta~0.88，无风险利率~3.2%，风险溢价~12%，目标资产负债率~45%），对应每股目标价13.4 元；2）相对估值法，公司近3 年PE 整体处于16x~22x 区间，考虑到公司业务2023年有望修复至稳定增长阶段，给予公司2023E 目标PE 19x，对应每股目标价10.8 元。综合两种估值方法，给予公司目标价12 元/股，维持“增持”评级。