1H22 业绩受上海疫情影响显著，元宇宙持续推进，维持“买入”

    据财报，1H22 年公司营收/归母净利/扣非归母净利5.55/-0.73/-0.79 亿元，分别同比-61.54%/-126.04%/-129.05%，符合业绩预告区间。2022 上半年经营业绩明显下滑主要因疫情影响下，公司项目进度出现延迟。6 月1 日上海全面复工以来，公司逐步恢复正常经营。考虑疫情因素影响，我们下调公司营收利润预期，预计22-24 年归母净利1.06/4.03/4.72 亿元。因22 年行业受疫情影响较大，利润基数较低，不太具有可比性，因此我们用23 年业绩估值。可比公司23 年PE Wind 一致预期均值23X，给予公司23 年23XPE，对应目标价15.41 元（按当前股本计算前值：15.27 元），维持“买入”。

    6 月以来业务逐步恢复，在手订单充沛，持续探索元宇宙应用场景单季度来看，公司2Q22 实现营收3.13 亿元，同比下降62.73%，环比提升29.33%，自6 月1 日上海全面复工复产，公司增强业务订单获取，新签订单回升情况良好，生产部门积极推进全国各地项目实施进度。据公告，1H22公司实现新签订单9.45 亿元，截至22 年6 月30 日，公司在手订单余额55.11亿元，较2021 年末增加2.99%，在手订单储备充足。同时，公司聚焦3D数字设计及系统化数字虚拟内容建设，加码探索元宇宙标杆应用场景，包括“元宇宙+商业零售”、“元宇宙+教育”、“元宇宙+文旅”等，并推出虚拟艺术世界——风语筑元宇宙数字艺术馆，在数字虚拟人板块进行业务拓展。

    疫情导致经营受限下短期利润率明显下滑，2H22 有望逐步恢复1H22 公司毛利同比下降76.54%，毛利率同比下滑14.17pct 至22.16%，主因疫情影响。整体期间费用率同样明显提升，期间费用率同比提升9.52pct至19.87% ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.13%/6.99%/6.19%/-1.44%，分别同比变动+3.72/+3.20/+3.15/-0.55pct。

    随公司业务经营逐步恢复正常，2H22 利润率及费用率水平有望逐步恢复。

    关注业绩逐步修复及元宇宙创新业务探索，维持“买入”评级短期因疫情因素扰动，公司业绩阶段性承压，但数字化体验业务多元化应用持续推进，元宇宙领域创新业务不断探索，22 年元宇宙虚拟场景建设及虚拟数字空间运营业务拓展可期。考虑疫情因素影响，公司项目进度延迟，我们下调收入预期，预计22-24 年归母净利润1.06/4.03/4.72 亿元（前值3.43/4.81/5.60 亿元）。可比公司23 年PE Wind 一致预期均值23X，考虑公司主业逐步恢复，我们给予公司23 年23X PE，对应目标价15.41 元（按当前股本计算前值：15.27 元），维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济及消费疲弱，疫情反复影响，行业政策变动风险。