事件

    风语筑发布公告：2022 上半年营收5.55 亿元，同比下滑61.54%；归母与扣非利润分别为-0.73 亿元、-0.79 亿元，同比分别下滑126%、129%；其中第二季度公司营收3.13 亿元（同比下滑62.7%，环比增加29.5%），归母与扣非利润分别为-0.57、-0.61 亿元（同比分别下滑147%、152.7%）；2022上半年公司计提资产减值准备1.097 亿元，其中应收账款减值损失0.99 亿元，进而减少上半年利润总额。

    投资要点

    外部疫情叠加资产减值致2022 上半年利润亏损下半年静待主业回暖

    2022 年4-5 月沪疫情下全域静态管理，公司上海总部日常运营及业务开展受此影响，致完工项目减少，同时，公司进行资产减值准备（2022 上半年公司应收账款总额13.4 亿元，已减值0.99 亿元，伴随后疫情下业务有序推进，减值测试总体相对可控），进而2022 上半年公司归母及扣非利润均亏损，疫情外部事件对业绩阶段性影响落地。作为中国数字文化行业头部企业，在复工复产后新签订单回升良好（上半年新签订单9.45 亿元），彰显业务韧性，同时，截至2022 年上半年公司在手订单余额55.11 亿元，较上年末增 2.99%，在手订单储备充沛，有望助力下半年主业回暖。

    一手践行文化数字化战略 一手积极探索元宇宙领域新基建与新场景

    主业端，公司推动数字化体验经济，拓展在博物馆、科技馆、文化体验馆等公共文化空间以及城市更新、历史文化街区等新型文旅场景的应用；同时公司先后中标杭州 2022 年亚运会、开封国家文化出口基地等项目，提供数字媒体内容制作或数字场景搭建服务。新增量端，公司在元宇宙领域持续积极探索，从VR 内容（战投VeeR VR）到文旅元宇宙，从教育元宇宙，再到数字艺术馆，围绕元宇宙多元体验场景布局；公司在全国各地打造超1400 座线下数字化体验空间，也是未来虚实交融的重要场景载体，元宇宙创新业务与公司数字化体验业务具较强协同效应，也有助于公司更好服务现有客户；从积极响应《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案》到《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》，公司主业及新增量领域，均有望受益政策红利。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为15.93、20.37、25.10 亿元，归母利润分别为2.79、3.83、4.90 亿元，EPS 分别为0.66、0.91、1.16 元，当前股价对应PE 分别为19.2、13.9、10.9 倍，公司在数字科技应用领域的技术优势及在数字艺术、沉浸式体验领域的项目优势显著，疫情因素致阶段性业绩承压的预期落地，但不改公司长期发展目标（即领先的数字化体验服务商），基于公司秉承长期稳健发展及对其内在价值的信心，“风语转债”转股价格15.26 元/股不下修，公司在手订单充沛下半年主业回暖可期叠加新增量有望获政策助力，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险；应收账款减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；外部疫情波动的风险；宏观经济波动风险。