21 年主业稳健，元宇宙持续推进，短期业绩因疫情承压，维持“买入”

    　　据财报，21 年公司营收/归母净利/扣非归母净利29.40/4.39/4.12 亿元，分别同增30%/28%/27%，与业绩快报基本一致。22Q1 收入同降59.9%至2.42亿元；归母净亏损0.16 亿元，同比转亏，主要因疫情影响下项目确认延期。

    　　公司2021 年度拟以每10 股派发现金红利人民币4.8 元（含税），同时每10股转增4.2 股。考虑疫情因素影响，我们预计22-24 年归母净利3.43/4.81/5.60 亿元（22-23 年前值6.14/7.51 亿元）。市场预期22 年行业受疫情影响较大，利润基数较低，因此我们用23 年业绩估值。可比公司23年PE Wind 一致预期均值19X，考虑公司主业逐步恢复，我们给予公司23年19X PE，对应目标价21.66 元（前值：38.04 元），维持“买入”评级。

    　　21 年主业受益于文化新基建需求，在手订单充沛公司2021 年文化及品牌数字化体验空间业务受益于“文化新基建”及“十四五”规划期内各地政府加大对文旅产业投入， 21 年该业务实现收入17.19亿元，同增121.51%，占总收入比重达58.5%，贡献主要业绩，公司数字化体验业务应用场景多元化战略成效持续显现。21 年城市数字化体验空间业务实现营收11.67 亿元，同降19.23%，主要因新冠疫情影响各地招商引资及政务交流活动，业务相关交付使用需求下滑。据公告，21 年公司新签订单35.97 亿元，同增17.20%，其中文化及品牌数字化体验空间新订单23.09 亿，同增12.9%；截至21 年末，公司在手订单余额53.51 亿元。

    　　毛利率略有下降，费用率优化下21 年整体盈利能力基本稳健21 年公司毛利率32.96%，同比略降1.9pct，主因施工费、材料费增长较快。

    　　整体费用率则有所优化， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.86%/4.10%/3.37%/-0.80%，分别同比变动-0.17/-0.55/-0.37/+0.16pct，整体期间费用率同降0.93pct 至11.54%，全年归母净利率略降0.25pct 至14.93%，整体保持稳健。

    　　主业多元化应用推进，元宇宙创新业务不断探索，维持“买入”评级短期因疫情因素扰动，公司业绩阶段性承压，但数字化体验业务多元化应用持续推进，元宇宙领域创新业务不断探索，22 年元宇宙虚拟场景建设及虚拟数字空间运营业务拓展可期。考虑疫情因素影响，我们下调22-23 年并新增24 年归母净利润预测至3.43/4.81/5.60 亿元（22-23 年前值6.14/7.51 亿元）。可比公司23 年PE Wind 一致预期均值19X，考虑公司主业逐步恢复，我们给予公司23 年19X PE，对应目标价21.66 元（前值：38.04 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济及消费疲弱，疫情反复影响，行业政策变动风险。