业绩高增长，现金流情况良好。2021H1，公司总营收14.4 亿元，同比增长42.9%；综合毛利率36.3%，同比提升4.9pct；归母净利2.8 亿元，同比增长86.5%；归母净利率19.4%，同比提升4.5pct；经营活动产生的现金流净额1.08 亿元，同比增长100.8%；销售费用率4.4%，同比下降0.2pct，管理费用率3.8%，同比下降0.5pct，研发费用3%，同比增长0.3pct，财务费用率-0.9%，同比提升0.1pct，合计费用率10.35%，同比提升0.03pct，费用率保持平稳。

    　　文化及品牌数字化体验空间为未来核心发展业务，数字化能力突出科技赋能。

    　　公司文化及品牌数字化体验空间业务重点打造面向社会大众和消费者开放的新型互动体验式空间，例如党史馆、世博会展览馆等。2021H1，该项业务收入8.7 亿元，同比增长121.6%，且已超过2020 年全年收入水平，占收入比重60.56%，同比增长21.5pct，成为公司第一大主营并成为核心发展业务。

    　　城市数字文化体验空间业务重点打造城市规划展馆，2021H1，该项业务收入5.5 亿元，同比下降6.3%，占收入比重37.9%，同比下降19.9pct，调整为公司第二大主营。数字化产品及服务业务重点通过全息影像、裸眼3D、CGI特效等技术手段，AR/VR/MR、4K/8K 超高清视频等媒介形式，为客户和消费者提供各类商业展示数字视觉服务，2021H1，该项业务收入2212.1 万元，同比下滑29.5%。

    　　新签订单额稳增长，收入结构持续优化。截至2021 年6 月30 日，公司在手订单50.3 亿元，与去年基本持平；其中文化及品牌数字化体验空间订单金额25.7 亿元，占比51.1%；城市数字化体验空间订单金额23.7 亿元，占比47.2%；数字化产品及服务订单金额8781 万元，占比1.8%；在手订单平均额1912万元，从各类型看，文化及品牌数字化体验空间单项目金额2676 万元，城市数字化体验空间单项目金额3079 万元，数字化产品及服务单项目金额98 万元。2021H1，公司新签订单15.98 亿元，同比增长7.39%，其中文化产品及品牌数字化体验空间新签订单9.33 亿元，同比增长12.7%；数字化产品及服务新签订单4750 万元，同比大幅增长。

    　　盈利预与估值。我们预计公司2021-2023 年营收分别为29.6 亿元、34.4 亿元和39.5 亿元，同比增长31.2%、16.1%和14.9%；归母净利分别为4.8 亿元、5.9 亿元和7 亿元，同比增长41.3%、21.2%和18.6%；全面摊薄EPS分别为1.15 元、1.39 元和1.65 元。参考可比公司2021 年31 倍PE 估值，我们给予公司2021 年15-18 倍PE 估值，对应合理价值区间为17.25 元/股-20.70 元/股，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。项目进展不及预期，原材料涨价成本上行风险。