投资要点

    　　事件：2020 年前三季度公司实现营业收入16.5 亿元，yoy+13.51% ，实现归母净利润2.75 亿元，yoy+32.64% ，归母扣非净利润2.6 亿元，yoy+31% ，其中Q3 实现营业收入6.41 亿元，yoy+31.48% ，实现归母净利润1.25 亿元，yoy+97.92% ，实现扣非归母净利润1.23 亿元，yoy+95.13%。

    　　点评：积极复工复产及充足在手订单保证收入释放，毛利率大幅提高助推利润高增。公司Q1 由于受疫情影响，在建工程交付周期延长，交付能力下降，Q1 营收同比减少28%，随着疫情好转与积极复工复产，公司订单交付能力提升。同时公司深挖市场潜力，拓宽业务渠道，新签订单高速增长，保证营收稳定释放，Q3 公司营收同比增长35.37%。收入稳增的同时，公司成本管控得当，精细化管理显成效，Q3 毛利率40.67%（yoy+9.64%，qoq+9.57%），主要受益于新确认的文化主题空间项目毛利率较高。期间费用方面，Q3 期间费用率11.83%（yoy-1.02pct），其中研发费用率3.44%（yoy+0.22pct），管理费用率4.46（yoy-1.64pct），销售费用率4.69%（yoy+0.47pct），财务费用率-0.76%（yoy-0.07pct）；净利率19.44%（yoy+6.53pct）。

    　　科技与文化加持下数字化体验市场需求持续扩大，公司新订单量大幅增长。伴随5G 技术加速落地，VR、AR、高清视频、云计算等行业利用技术进步快速扩张。新技术的商业化落地，为展览行业的展览方式提供了更多的选择，展览方式的多元化也增强了数字文化展览效果，丰富了展览题材范围，数字化体验市场空间持续扩大。截止2020H1，公司已中标订单（包含已签合同与未签合同）275 个，总中标金额53.57 亿，其中2020 上半年新增订单14.88 亿（yoy+64.7%），预计充足的订单储备将推动公司业绩稳定增长。

    　　广泛布局文化科技产业，与安徽广电合作MCN 项目亮相合肥文博会。

    　　公司广泛布局文化科技产业，文化产业设立有要看文创、放语空、wonderlabs、花生动画等。科技布局方面，公司同时投资有一合科技、Veer、明道科技、极清科技等。除此以外，公司携手安徽广电进军MCN产业，双方共同出资设立的MCN 企业安徽阿玛歌已正式落地。10 月23日安徽阿玛歌的沉浸式网红直播空间“AH SPACE”亮相合肥文博会。

    　　“AH SPACE”以“网红制造局”和“时尚创造营”两大篇章为主题，集合了沉浸式直播间、数字艺术网红展览、VR 影院、潮玩咖啡厅等2B、2C、2G 多类型功能空间。该项目将落户位于安徽广电新中心的“AHSpace“基地，预计于12 月建成向公众开放。

    　　盈利预测与投资评级：预计20-22 年分别实现营收24.02/29.48/36.29 亿元，归母净利润3.42/4.25/5.23 亿元，EPS 分别为1.17/1.46/1.8 元，对应当前股价PE 21/17/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单交付延期风险；行业竞争加剧风险；系统性风险。