投资要点：

    2020 年新消费场景再落一子 牵手安徽广播电视台打造广电领域头部MCN 品牌 公司的使命是以让文化更加有趣，并以服务用户为中心进而助推其成为数字新媒体科技应用领域龙头企业。公司营收从2013 年的5.9 亿元增加至2019 年的20.3 亿元，归母利润从2013年的0.21 亿元增加至2019 年的2.62 亿元，销售净利率从2013 年的3.5%增加至2019 年12.9%。作为数字展示行业头部企业仍继续夯实“文化+科技”战略，5G 新基建红利下（预计2025 年5G 商用信息消费规模累计将超8.3 万亿元），公司参股VR 影视企业为快科技及5G+8K 超高清视频应用企业极清慧视（自主研发首套知识产权的8K 超高清视频摄像机系统），为后续发展奠定技术基础。

    　　本次牵手安徽广播电视台,就MCN、网红经济、直播电商产业、超高清视频直播等领域开展合作，双方拟共同出资设立台属MCN 机构,并将整合广电系统及行业内领军MCN 机构优势资源,将安徽台的精品电视栏目短视频化、主播资源IP 化、品牌效应市场化；同时，打造全国首个沉浸式网红直播空间AH SPACE（结合风语筑在数字艺术领域技术优势, AHSPACE 还将打造面向公众开放的沉浸式网红艺术展）；同时，通过本次全媒体渠道资源借力“县长直播”新模式,促进城市IP 化，扩大各县市特色产品销售途径,推动电商产业发展；该合作也契合公司数字化消费场景应用的产业布局目标，同时在新媒介下广电MCN 也成为主流媒体融合转型的重要一环。

    广电MCN 行业数据有量化助透明 尼尔森专门推出NMK（NCCMedia KOL）红人指数即广电主播红人价值评价综合指数，用以衡量广电主播流量价值与变现能力。2020 年5 月前100 广电主播红人榜中主要来自安徽、湖南、武汉等地，其中TOP3 的NMK 指数分别为达到1599、1551、1478。据iiMedia 数据显示预计2020 年中国直播电商市场规模9610 亿元（同比增加122%），在线直播用户规模5.24 亿人（同比增加4.6%），直播用户体量是直播电商行业商业变现的前提之一；相比之下，我国有线电视用户2019年三季度降至2.12亿户（净减少664.4 万户），广电用户流失下其商业价值也在收窄，广电企业积极借助新媒介及整合自身存量资源优势实现二次发展成为“刚需”。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展主业，坚持“文化＋创意＋科技”的融合理念，维持行业领先的地位。2020 年公司在既定策略下进行在产业上下游布局，借助自身VR、裸眼3D、全息等技术优势在各类主题空间、文创行业探索，盘活存量市场助力新经济转型升级，本次在广电系再落一子，也有助于双方优势资源的共振。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为3.17 亿元、3.86 亿元、4.84 亿元（同比增速分别为21%、22%、25%），对应最新PE 分别为16.3 倍、13.4 倍、10.7 倍，基于公司主业保持稳增同时，在科技与文化的战略部署中进一步加码并携手广电系抢占融媒体赛道，进而维持买入评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；应收账款回收的风险；项目招标不确定的风险；合作进展不及预期的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；外部协调合作进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。