事件：

    风语筑发布年报，2019 年，公司营业收入20.3 亿元，同比增加18.82%，归母净利润2.62 亿元，同比增加24.29%，扣非后归母利润2.47 亿元，同比增加22.51%，基本每股收益0.91 元，业绩符合预期。同时，公司拟以自有资金以不超过20.7 元/股，回购不低于5600 万元不超过5800万元。

    投资要点：

    2019 年营收与利润双增 净利率提升 2019 年公司营收增长18.8%，归母利润增长24.29%（其中2019 年第四季度归母利润增长达42.8%）；净利率达到12.9%（较2018 年提升0.5 个百分点），盈利能力不断提升以及净利润率的提升也验证公司在数字文化展示系统的技术与设计优势；销售与管理费用增速较2018 年的两位数增速控制到2019 年的个位数增速，控费的同时研发费用仍在支出；经营性现金流略有季度波动，2019 年第四季度改善经营性现金流显著改善并达到2.3 亿元。

    主业中主题空间展示与园区展示收入保持增长 2019 年企业端中标订单同比增加51.97%在手订单充沛 2019 年公司主营收来自城市展示系统、主题空间展示系统、园区展示系统（收入占比分别为40.3%、33.2%、21.4%），其中主题空间与园区展示系统收入增速分别为46%、62%；2019 年公司已中标未签合同及已签合同收入合计为49.7 亿元（其中已签合同收入占比78.98%），中标订单中政府与企业订单合计收入20.68 元，其中企业端订单增速达到51.97%，在手订单充沛，企业客户订单增速喜人。

    牵手为快科技(VeeR)正式成为战略合作伙伴，公司以战略投资方式入股为快科技。双方将联手抓住5G 等技术机遇，探索VR+影视、VR+文旅、VR+展览等众多行业领域的新模式、新业态，共同发力并促进国内VR 产业的发展；据IDC 显示中国的VRAR 商用领域投资也将持续增长，支出规模预计从2020 年的136 亿元增加至2023 年的652 亿元（20203 年商用支出主要在培训、零售展示等）。VR 赛道的提前卡位也利于公司后续的商业化探索。

    盈利预测和投资评级：维持买入评级 公司依靠已有订单稳步发展主业，坚持“文化＋创意＋科技”的融合理念，维持行业领先的地位。2019 年公司基于目前自身处于发展阶段，将留存未分配利润用于公司新产品研发以及市场投资，同时，基于公司对未来发展信心，将部分留存未分配利润拟以集中竞价方式回购公司股份，增强市场信心（以不超过20.7 元/股，回购不低于5600 万元，不超过5800 万元）。2020 年公司将努力进行市场开拓，持续进行研发投入，不排除利用资本手段做大做强公司，推动产业发展及升级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润为3.17 亿元、3.86 亿元、4.84 亿元（同比增速分别为21%、22%、25%），对应EPS 分别为1.09 元、1.32元、1.66 元，对应最新PE 分别为12.8 倍、11 倍、8 倍。公司作为数字展示领域头部企业，享受行业增长带红利，也在推动行业跨界融合、下沉发展方面做出探索。未来公司也将充分发挥资本市场与行业领先优势，提高对新商业模式、新行业等的关注和投资力度，为公司的二次腾飞奠定基础，基于公司主业保持稳增同时，在科技与文化的战略部署中也在进一步加码，进而维持买入评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险；应收账款回收的风险；项目招标不确定的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；宏观经济波动风险。