本报告导读：

    公司前三季度归母净利润1.72 亿元，较上年同期增16.78%。今年新增订单量有所下滑，但公司在手订单仍超过45 亿元，未来公司业绩增长将以消化在手订单为主。

    投资要点：

    维持“增持”评级，下调目标价至20.91 元。我们看好公司创意设计与科技创新实力铸就的龙头优势以及展馆展示行业的长期发展，但由于展馆行业政策调整带来市场整体需求增长有所放缓，我们下调2018-20年EPS 预测至0.68/0.94/1.24 元（原值为 0.91/1.33/1.81 元）。同时由于传媒板块整体回调显著，我们相应下调公司2018 年PE 为30.75 倍，维持增持评级但下调目标价至20.91 元。

    业绩增速放缓，三季报略低于预期。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.72 亿元，较上年同期增16.78%；营业收入为12.74 亿元，较上年同期增5.21%。其中公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为4403.11 万元，较上年同期减22.39%；营业收入为4.12 亿元，较上年同期减5.59%。

    员工激励到位提升产能，静待在手订单消化。公司已于 2018 年上半年实施了限制性股票激励计划，该激励计划充分调动公司管理人员和员工的积极性，并将提高公司员工凝聚力和核心团队稳定。根据中国采招网的不完全统计，截至目前公司2018 年新增订单为11.9 亿元。虽然受《关于规范城市规划展览馆建设布展的通知》以及政府支出缩减影响，今年新增订单量有所下滑，但公司在手订单仍超过45 亿元，未来公司业绩增长将以消化在手订单为主。

    拓宽数字文化展示赛道，积极布局文旅、零售与教育板块。公司上市以来借助上市公司平台，通过投资商业零售数字化展示领域良晓科技、青少年互动娱乐教育思特科技、参投洪泰酷娱基金等举措不断拓宽数字文化展示赛道，打开行业增长空间。

    风险提示：应收账款回收风险，人力资源管理风险