根据公司2018年中报显示，公司2018年上半年实现收入8.62亿元，同比增速11.29%，实现扣非净利润1.28亿元，同比增速41.22%。

    收入结构和展馆内容优化，盈利能力提升。公司2018上半年收入同比增加11.29%，受到2017Q2高基数的影响，公司2018年Q2营收和利润均略有下滑。2018上半年利润增速远远高于收入增速，综合毛利率31.5%，比同期提高3.8个百分点。毛利率提升的原因：1）园区馆、主题馆项目占比逐渐提升。根据公司2017年年报，主题馆和园区馆项目的毛利率分别为34.21%和32.01%，显著高于城市规划馆项目（毛利率22.38%）。公司收入结构的改善有助于公司不断提高盈利能力。2）内容展示方面，客户对于影视动画、数字沙盘、互动技术、多媒体集成等技术含量较高的展项偏好增加，以上项目的毛利率高于基础装饰等传统布展项目，继而综合毛利率得到提升。公司在业内具有领先的技术优势，注重数字科技的研发，符合市场需求。随着公民“在玩中学习”的意愿增强，公司有望在其所擅长的领域得到更快的发展。

    龙头地位进一步加强，展览市场空间广阔。公司进入展览展示行业的时间较早，逐渐确立了展馆龙头的地位。2018年上半年公司在城市馆和园区馆的中标份额提升至63%，进一步巩固了龙头地位。（2017年年底中标份额为50.26%）。除传统优势项目以外，各类主题馆（博物馆、科技馆、企业馆等）也是公司大力开拓的项目。根据我国相关规划，至2020年，我国博物馆覆盖率达到每25万人1座博物馆，每个地级市至少拥有一座科技馆，每60万人拥有一座科普场馆，市场还有很大的增量空间。公司在展览展示行业深耕多年，积累了良好的口碑，有助于公司继续开拓主题馆市场。

    战略投资良晓科技，延伸产业布局，实现2G到2B。今年5月10日，公司战略投资良晓科技，收购其30%的股权，从而实现了公司在商业和新零售布展的业务拓展。良晓科技旗下的Wonderlabs工作室拥有大量优质客户（耐克、新百伦、轩尼诗、保时捷等），公司有望在未来拓宽客户群，从政府机构延伸至企业，逐渐完善业务布局。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20年营业收入20.24/26.68/36.63亿元，归母净利润2.58/3.80/5.20亿元，EPS0.88/1.30/1.78元，PE29/20/14倍。

    首次覆盖，给予“增持”评级。