事件

    公司发布1H18 财报，营业收入8.62 亿元，同比增长11.3% YoY；归属净利润1.28 亿元，同比增长41.2%；归属扣非净利润1.28亿元，同比增长43.41%。业绩符合预期。

    简评

    1、二季度业绩符合预期，经营性现金流持续表现稳健。由于去年同期业绩基数较高，公司2Q18 营收和归属净利润分别为4.57亿元和5739 万元，同比下滑20.3%和9.5%；总体来看上半年业绩符合预期。1H18 综合毛利率同比改善3.8ppt 达到31.5%；销售费率和管理费率同比分别增加1.0ppt 和1.4ppt 至4.5%和8.0%，处于历史正常区间。1H18 经营性净现金流1.19 亿元，持续表现稳健。

    2、数字展览行业龙头地位稳固，在手订单储备充足，期待城市馆下沉及主题馆业务扩张贡献增量。根据中国招标网抽样统计，1H18 公司在城市馆和园区馆展示领域中标金额3.52 亿元，1H18市占率较2017 全年提升13ppt 达到63%，继续位居全国第一，后续仍存下沉扩张空间。截至1H18 末，公司在手订单达48.3 亿元，为中期业绩提供牢靠保障。此外，考虑到1H18 末公司在手订单金额相较2017 年末净增1.02 亿元，上半年收入确认8.62 亿元，推算1H18 合计中标金额达9.64 亿元。结合招标网抽样数据，我们判断公司主题馆业务1H18 中标金额或达到约6 亿元，未来有望持续贡献业绩增量。

    3、拓展B 端客户完善布局，股权激励绑定核心人才驱动长期增长。当前公司账面现金超10 亿元，业绩期内陆续参投良晓科技、洪泰酷娱基金，牵手芒果互娱，与思特科技签订投资意向书，长期有望通过内生外延拓展B 端客户进一步完善产业布局。此外公司还通过员工持股平台与股权激励计划绑定核心人才，其中股权激励计划行权价格26.96 元/股，对应解锁条件为2018/19/20 年净利润增长不低于15%/30%/45%,构筑安全边际同时为长期发展提供驱动力。建议继续关注！

    风险

    三四线下沉进度低于预期，数字文化展示行业增速放缓，新增订单量下滑等。