事件

    公司出资3000 万元人民币获得良晓科技30%的股权，18/19/20 年承诺净利润分别不低于850 万元，980 万元和1170 万元。

    投资要点

    良晓科技专注于视觉沟通与数字化展示，与风语筑优势互补

    良晓科技与公司主营业务都属于数字文化展示行业，区别在于风语筑业务以2G 端的展览馆为主，良晓科技业务以2B 端商业展示为主。良晓科技旗下的Wonderlabs 工作室在高端商业展示领域拥有良好的口碑和较高的知名度，客户质量较高，包括耐克、轩尼诗、保时捷、优衣库等知名品牌。双方优势互补，本次入股将有利于双方共享多元化创意、互动设计制作及新媒体技术等资源，同时双方还将共筑共享销售渠道。

    收购对业绩弹性较小，战略想象空间不小

    标的18/19/20 年承诺净利润分别不低于850 万元，980 万元和1170 万元，公司按30%股权获得的收益分别占我们预测的净利润的0.69%、0.77%、0.63%，业绩弹性较小。从战略高度看，在风语筑的2B 战略中，良晓科技将成为重要渠道和支点，未来想象空间较大。目前数字文化展示体验系统及多媒体互动技术在商业零售场景的应用还处在发展初期，行业增速较快。借鉴以往案例，商业展示公司与资本市场结合可实现规模快速发展，如岭南股份收购的德玛吉，2017 年实现收入2.39 亿，同比增长49%。此次合作也是公司产品在商业展示领域及新零售体验环节的积极探索，将有效拓展公司产品的应用场景并丰富公司的产品线。

    看好公司积极布局的跨界大战略，公司的成长空间将不断提升

    公司是数字文化展示行业的绝对龙头，以G 端市场为起点，上市以来一直在布局跨界大战略，围绕“科技+文创”在商业展示、城市RBD 建设、地方文旅资源培养、特色小镇文旅建设、美丽乡村民宿开发等文旅项目以及青少年互动娱乐教育市场等领域不断发力。此次入股良晓科技是继进入青少年IP 领域以后的再次跨界，公司布局的大战略正在一步一步落实，未来进一步的跨界动作值得期待，继续看好公司未来的跨界战略。

    维持“增持”评级

    公司具备出众的技术优势及行业竞争力，受益于行业需求爆发、集中度提升（年报47 亿订单，市占率超50%）以及长期战略不断落实，我们继续看好公司基本面。我们预计公司2018-2020 年实现营业收入20.89、27.09、35.14 亿元，增速分别为39.35%、29.66%、29.71%；归母净利润2.45、3.82、5.59 亿元，增速分别为47.59%、55.8%、46.23%；EPS 为1.68、2.62、3.83 元，对应PE 为39.93、25.61、17.52 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：应收账款坏账率升高，人力成本上升