1. 投资事件

    2018 年8 月16 日，公司公告2018 年半年度报告。

    2. 我们的分析与判断

    业绩稳健增长。2018 年上半年，公司实现营业收入9.97 亿元，同比增长26.93%。本期主营业务收入的增长主要为工程承包业务的增长，2018 年1-6 月工程承包业务同比增加12,190.94 万元，增长162.43%；本期工程咨询业务收入同比增长12.67%。公司实现归母净利润1.73 亿元，同比增长18.35%。实现扣非净利润1.44 亿元，同比增长-1.04%。实现经营活动现金净流量-3.52 亿元，同比减少1.8 亿元。

    毛利率有所下滑，资产负债率降低。报告期内，公司毛利率为35.49%，同比减少7.62pct。净利率为17.34%，同比减少1.26pct。公司盈利能力有所下降。报告期公司资产负债率为42.51%，去年同期为63.76%，公司资产负债率大幅下降。

    新承接业务高增长，海外突破大。报告期内，公司承接合同额35.70亿元，同比增124.76%。其中，工程咨询业务新签订单13.28 亿元，同比增长37.19%。工程承包新签订单22.42 亿元，同比增长62.81%。海外市场经营取得重大突破，承接合同额22.2 亿元。2018 年2 月公司签署了《毛里求斯怡海花园项目1 期工程设计、施工总承包（EPC）合同》合同暂定总价3.15 亿美元。并于2018 年3 月注册了GSDC AfricaLTD（公司在毛里求斯注册的全资子公司）。公司另新增签署三个海外合同，总计金额约2.1 亿元人民币。随着订单的逐步落地，公司业绩有望释放。

    贵州和云南公路投资高景气受益。2017 年，贵州省实现公路建设投资1625 亿元，同比增长11.11%。云南完成公路投资1581 亿元，同比增长25.42%。2018 年1-7 月，贵州省实现公路建设投资933 亿元，同比增长6.45%。云南完成公路投资1061 亿元，同比增长12.68%。公司是西南地区公路勘察设计龙头，有望受益于贵州和云南公路投资的放量。

    3.投资建议

    预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为3.55/4.45/5.31 元/股，对应动态市盈率分别为10/8/7 倍，给予“推荐”评级。

    风险提示：固定资产投资下滑；应收账款回收不及预期。