业绩符合预期，主营工程咨询业务稳健

    公司2018 年上半年完成营收9.97 亿，YOY+26.9%；实现净利润1.73 亿，YOY+18.4%。公司主营业务工程咨询业务稳健增长，完成营收7.97 亿元，同比增长12.7%，占比总营收为80%。工程总承包业务完成营收1.97 亿元，同比大增162%。在手订单较为充足，新签订单35.7 亿元，同比大增125%，其中设计咨询订单13.28 亿元，海外市场继续突破，新签订单22.2 亿元。

    毛利率净利率受总承包影响下降，经营效率有所提升公司2018 年综合毛利率为35.49%，下降7.62pct；净利率为17.34%，下降1.26pct。毛利率和净利率下滑主要是因为工程承包业务占比提升。经营效率有所提升，期间费用率下降3.6pct 至11.19%。具体来看，管理费用率下降2.13pct至9.64%，财务费用率下降1.47pct 至0.16%，销售费用率下降0.01pct 至1.39%。资产负债率下降21.3pct 至42.5%，流动比率和速动比率均接近2 倍，偿债能力处在历史最好水平，总资产周转率略有下滑。

    Q2 业绩提速

    公司去年Q3、Q4 和今年Q1、Q2 分别完成营收5.08 亿、6.34 亿、4.41 亿、5.56 亿，分别同比增长39.7%、34.7%、11.9%、42.2%；实现净利润1.08 亿、0.75 亿、0.57 亿、1.16 亿，分别同比增长120.2%、71.5%、13.0%和21.2%。公司近几个季度持续保持较快增长，业绩在Q2 有所提速，主要来自前期订单的释放。

    海外市场持续突破，业务领域逐步拓展

    2018 年上半年新签海外订单达到4 个，其中毛里求斯怡海花园EPC 项目订单金额为3.15 亿美元，另外三个海外订单合计金额为2.1 亿元。公司在公路领域继续巩固优势，新签订单10.75 亿元；在市政和建筑领域稳步推进，分别新签订单2.41 和22.46 亿元；同时，公司提出以公路、市政、建筑、水运为主、培育轨道、管廊等新业务，形成“4+2” 格局的目标，业务领域正逐步拓展。

    盈利预测与投资建议：预计公司18/19/20 年EPS 为3.22/3.83/4.51，对应PE为11.1/9.2/7.7 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账，交通固定资产投资放缓等。