贵州勘察设计龙头，技术优势明显

    公司前身是贵州省交通规划勘察设计研究院，核心业务是公路领域的工程设计咨询。公司从贵州复杂山区地形中崛起，在大跨径桥梁、山区超长隧道、盘行公路等山区交通工程技术领域拥有独特的技术优势。2017 年实现营收19.27亿，YOY+21.5%，净利润3.29 亿，YOY+105.2%，近三年CAGR 达29.8%。2017 年公司设计咨询业务占比82%。公司股权结构分散没有实际控制人，第一大股东张林持股9.52%，十大股东均为公司高管或员工，合计持股25.91%。

    西南地区基建空间广阔，公路投资有望持续景气

    西南省份2018 年1-5 月的固定资产投资增速分别为11.0%、17.4%、10.6%，远高于全国6.1%的增速，西南地区城市化率均低于51%（全国为58.5%），未来基建空间依旧广阔。公路投资在“交通扶贫”和“审批权下放”的推动下，有望持续景气。设计咨询行业龙头市占率极低，全国分散，跨地域扩张和整合有望推动上市龙头公司做大做强。

    订单充沛业绩有保障，业务开拓潜力大

    公司2017 年新签订单82.34 亿元，YOY+260%，其中设计咨询订单27 亿元，YOY+46%，近三年CAGR35%。2018Q1 新签订单28.22 亿元，超越2016年全年订单总额。公司在省内公路市场份额占比达六成左右。公司提出公路、市政、建筑“三足鼎立”的业务发展格局，2017 年市政、建筑新签订单3.66亿元/3.79 亿元，近三年CAGR 分别为41%/223%，均实现了较快增长。

    上市开启新征程，外延有望加速

    上市后公司有望利用技术优势快速抢占西南市场，云南分公司年均增长率达到66%，为公司省外拓展积累了经验。省外市场（国内）2017 年新签7.23 亿元，近三年CAGR 达224%，实现了较大突破。公司相继设立了肯尼亚、赞比亚分支机构布局海外，并相继签订了7.1 亿美元和3.15 亿美元的订单。

    盈利预测及建议

    预计公司18-20 年EPS 为3.22/3.83/4.51 元，对应PE 为12.5/10.5/8.9 倍。给予18 年 18-20 倍PE，合理估值区间57.96-64.40 元，给予“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账，交通投资增速放缓等。