核心观点：

    　　大力拓展CDMO 业务布局，做深大客户做广新客户。根据公司三季报披露，2023 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润 9.67亿元，较上年同期增长 30.08%，系CDMO 业务结构占比增加所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.52 亿元，较上年同期增长 24.75%。2023Q3 拆分来看，受制于原料药业务行业竞争，公司实现营业收入13.22 亿元，同比减少6.79%，实现归母净利润3.45亿元，同比增加25.39%。

    　　推进全球化业务布局，加快产能布局。根据公司官方公众号披露，公司设立新加坡全资子公司扩张海外产能，构建联合实验室，进行产品研发与技术引进。公司瑞博台州一期工程进入设备安装阶段，瑞博苏州中试车间各区域陆续投入使用中。逐步打造全球一体化的研发生产平台。

    　　积极拓展海外业务，整体盈利能力稳定且有所增长。得益于上游原材料成本变动与CDMO 业务结构占比提升，公司2023Q3 单三季度销售毛利率为41.54%，同比提升7.68pct，环比提升1.38pct；2023Q3 单三季度销售净利率为25.95%，同比提升6.68pct，环比提升3.21pct。

    　　截止至2023Q3 季报，公司总资产同比提升42.73%，归属于上市公司股东的所有者权益同比增加58.59%。

    　　盈利预测与投资建议。综合公司订单与产能统计，考虑到原料药行业短期承压，预计 23-25 年公司归母净利润分别为11.96 亿元、15.48亿元、19.69 亿元，EPS 分别为1.33 元/股、1.72 元/股、2.19 元/股，对应 PE 分别为21.19 倍、16.37 倍、12.87 倍。我们维持公司合理价值为41.29 元/股不变，对应2023 年约PE 31X 估值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场竞争风险，汇率波动风险，环保安全风险等。