事件概述

    　　公司发布23 年中报：23 年上半年实现营业收入32.55 亿元，同比增长10.16%、实现归母净利润6.22 亿元， 同比增长32.83%、实现扣非净利润6.13 亿元，同比增长30.78%。

    　　分析判断：

    　　收入端受原料药和贸易业务拖累，CDMO 业务延续快速增长趋势

    　　公司23 年上半年实现营业收入32.55 亿元，同比增长10.16%，分业务来看，CDMO 业务实现营业收入24.82 亿元，同比增长25.9%，延续快速增长趋势；原料药业务实现收入6.93 亿元，同比下降10.9%，我们判断主要受竞争格局变差影响；其他业务实现收入0.79 亿元，同比下降61.4%，主要受贸易类业务拖累。

    　　公司目前服务临床I/II 期项目839 个、临床III 期项目66 个、商业化项目29 个，分别同比增长26.7%/20.0%/26.1%，且相对22 年底的项目数量延续向上增长趋势。展望未来，公司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户及一系列国内外小客户的开拓，叠加产能端陆续投产，有望在未来3~5 年继续实现高速增长。

    　　业绩预测及投资建议

    　　公司作为战略转型中的准一线CDMO 企业，加速打造瑞博CDMO 品牌、筑巢引凤中，另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。考虑到CDMO 业务确认节奏波动以及原料药业务竞争格局变差影响等影响，调整前期盈利预测，即23-25 年营收从71.04/92.50/121.04 亿元调整为62.90/78.49/98.02 亿元， EPS 从1.38/1.86/2.49 元调整为1.38/1.74/2.19 元，对应2023 年08 月21 日26.34 元/股收盘价，PE 分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。