事件：公司发布2022 半年报，2022 上半年实现营收29.54 亿元（+58.2%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润4.68 亿元（+70.3%）；扣非归母净利润4.68 亿元（+90.4%）；经营性现金流5.58 亿元（+306.0%）。

    Q2 业绩再加速，CDMO 订单饱满：公司2022Q2 分别实现营收和归母净利润15.81 和2.60 亿元，同比增速分别为56.2%和44.2%，环比增速分别为15.1%和25.2%，业绩对比2022Q1 再加速，主要因为CDMO 业务的持续放量。公司CDMO 订单充沛，截至2022 年6 月底，公司承接CDMO 项目740 个（+39.6%），项目涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域；其中III 期和上市项目分别为55 个（+34.1%）和23 个（+27.8%），已递交NDA 的新药项目数明显增加，且漏斗效应初现。

    产能是CDMO 企业的核心之一，公司产能释放节奏优秀： 2022 上半年公司通过自建+并购的模式，加速产能建设：1）新建台州瑞博新基地有序推进；2）苏州瑞博完成中试车间主体建设；3）部分现有厂区改造，增加CDMO 产能；4）收购康川济医药 51%股权，提升制剂CDMO 研发能力；5）募投的制剂产能四维医药基本完成建设，产能投产在即。

    拟募集25 亿元，加速CDMO 产能释放：公司拟非公开发行7000 万股，募集不超过25 亿元，其中1）12 亿元用于苏州瑞博创新药CDMO 生产基地一期建设；2）5.6 亿元用于苏州瑞博原料药CDMO 项目建设；3）7.4 亿元补充流动资金。本次非公开发行将进一步加快公司CDMO产能建设，匹配快速增加的订单，支撑业绩长期高速增长。

    新一轮股权激励计划，加强团队凝聚力：公司3 月发布新一轮股权激励计划草案，拟授予梅义将、王斌、李原强、杨农纲等6 名高管和291 名中层管理人员和核心技术骨干184.5 万股（约占总股本的0.22%，授予价格23.82 元）。充分的激励机制可以有效提升团队凝聚力，长期留住优秀人才，提升公司行业竞争力。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司CDMO 业绩持续释放，且受益于与诺华、Teva 等大药企的深入合作，我们将2022-2024 年归母净利润预测9.1/12.0/15.6 亿元调整为9.7/12.6/16.4 亿元，2022-2024 年同比增速分别为43%、36%、31%，2022-2024 年对应PE 估值分别为40X、31X、24X；维持“买入”评级。

    风险提示：产能扩张不及预期，产品导入不及预期，汇兑损益风险等