事件：公司2021年前三度实现营业收入30.04亿元（+72.08%），归母净利润4.73亿元（+97.65%），实现扣非净利润4.37亿元（+106.87%）。

    　　单三季度实现营业收入11.36亿元（+53.97%），归母净利润1.98亿元（+80.39%），扣非净利润1.91亿元（+111.40%）。公司业绩超预期，单季度业绩再创新高。

    　　点评：

    　　费用率降低，盈利能力持续提升。2021年前三季度毛利率32.31%，相比去年同期下降5.01pcts，主要受到汇率波动影响、产品收入结构的阶段性变化影响以及江苏瑞科复产后费用计入营业成本。毛利率相较于2021年上半年小幅提升0.32pct，第三季度的毛利率水平已经开始恢复。前三季度净利率为15.76%，同比提升2.07pct，主要是因为期间费用率同步大幅减少8.36pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别减少0.47/4.99/0.31/2.59pct。

    　　CDMO业务增长确定性高，后续增长动力足。公司核心原料药品种对应的下游制剂保持强势增长，诺华2021年三季报显示Entresto和Kisqali前三季度的收入分别为26.0亿美元、6.5亿美元，同比增长41%、27%，同时国内的商业化项目也将陆续落地，有望持续驱动整体CDMO业务收入持续高成长。为保持行业领先地位，公司不断强化现有CDMO技术平台，同时布局多肽、寡核苷酸等新技术平台，并不断推动新产能的建设，未来将能更好地赋能新药研发，与国内外客户达成深度嵌合的战略合作关系。

    　　盈利预测与评级： 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.19/8.14/10.06亿元，同比增速62.7%/31.5%/23.5%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单数量增长不及预期，汇率波动风险，大订单丢失。