事件。公司公告2021 年三季报。公司2021 年前三度实现营业收入30.04亿元，同比增长72.08%；归母净利润4.73 亿元，同比增长97.65%；实现扣非净利润4.37 亿元，同比增长106.87%。

    　　公司2021 年Q3 单季度实现营业收入11.36 亿元，同比增长53.97%；归母净利润1.98 亿元，同比增长80.39%；扣非净利润1.91 亿元，同比增长111.40%。

    　　点评：公司持续快速增长，已连续6 个季度实现高增长，单季度业绩再创新高。

    　　1.公司持续快速增长，已连续6 个季度实现高增长。公司利润增速明显高于收入端，我们判断是由于公司收入结构升级，CDMO 业务占据收入比例增大导致。Q3 单季度归母净利润达到1.98 亿元，再创单季新高。展望全年，我们认为公司有望实现亮眼高增长。

    　　2.CDMO 技术平台强化现有优势，布局多肽、寡核苷酸等新技术平台。公司除了已建成的手性催化技术平台、连续化反应技术应用研究平台、氟化学技术、酶催化技术研究平台等，新增初步完成多肽技术平台建设，同时着手布局寡核苷酸等新技术平台。

    　　3.公司投资逻辑再梳理：九洲药业是CDMO 板块里面极具估值性价比的高吸引力标的，业绩增速快，确定性高。

    　　1）高性价比：公司这个位置对应今年仅60 几倍，明年40 几倍，在CDMO板块里面估值相对较低，还有估值上升的空间；2）高增速：我们预计公司今年业绩增速60%+，明年有望实现35-40%增速，还有超预期的可能性；

    　　3）高确定性：诺华三大品种持续放量，并有望承接其他药企新增商业化订单，以及其他临床后期订单有望上市商业化贡献增量，助力公司持续的业绩增长。

    　　盈利预测与估值。根据公司三季报情况，我们调整了盈利预测。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.25 亿元、8.59 亿元、11.31 亿元，对应增速分别为64.2%，37.5%，31.7%，对应PE 分别为67X、49X、37X。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。