事件：公司全资孙公司（瑞博制药子公司）RaybowUSA和PharmAgraHolding Company互相担保，拟向银行融资，主要用于研发能力提升和中试车间规模扩大建设。两家孙公司本次向银行申请合计不超过1500万美元的贷款。

    　　点评：瑞博积极布局研发中心，公司CDMO战略快速推进。公司以子公司瑞博制药为平台布局CDMO业务，分别在杭州、台州和美国设有研发中心，研发团队超过400人。杭州研发中心面积达到12,000平方米，台州研发中心实验室达到10,000平方米，美国研发中心则以RaybowUSA和PharmAgra Holding Company为主体。本次担保融资反映出瑞博积极扩大CDMO业务在北美地区的布局。

    　　国际大客户背书，CDMO业务业绩确定性高增长。公司2019年收购诺华苏州工厂后，不仅增加了CDMO业务的整体产能，而且进一步加强了与诺华的合作深度。诺华Entresto、Kisqali、Tasigna三类重磅药在全球处于放量周期，有望带动公司CDMO业务高增长。随着公司客户结构和项目结构的持续改善，以及产能的不断释放，公司CDMO业务长期发展确定性极高。

    　　盈利预测与评级： 预计公司2020-2022 年营业收入分别为27.13/35.65/43.31 亿元， 同比增长35%/31%/22% ； 归母净利润3.87/6.04/7.90亿元，同比增长63%/56%/31%，对应PE分别为77/49/38倍。看好公司特色原料药业务量价齐升，CDMO业务订单确定性强，板块高增长可期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料药价格波动风险，特色原料药业务技术升级风险，大客户订单丢失。