推荐逻辑：1）C DMO业务布局不断加速，收购诺华苏州工厂，赢得国际大客户背书，未来有望拓展更多大客户，成为驱动公司发展的核心驱动力。2）收购诺华苏州工厂后，签署3 个品种供应协议，其中Entresto 市场空间广阔，CDMO业绩高增长确定性强。3）特色原料药业务稳健增长，持续贡献稳定利润。

    　　CDMO 在我国处于起步阶段，未来三年增速有望保持在20%。在研发难度增大以及生产成本压力较高的背景下，CDMO 逐步从发达国家市场向新兴国家市场转移。近几年我国医药行业创新研发火热，上市医药企业研发投入占收入比重不断提升，同时小型创新药企业融资额快速增加，也进一步推动了我国CDMO行业发展，预计未来三年我国CDMO 行业增速有望保持在20%以上，行业景气度有望保持在较高水平。

    　　CDMO 业务布局不断加速，成为驱动公司发展的核心驱动力。公司收购诺华苏州工厂后，进一步增加和诺华的合作深度，赢得国际大客户背书，未来有望拓展更多大客户。收购诺华苏州工厂后，公司增添新的CDMO 生产基地，产能提升较大，同时新增品种供应有望驱动业绩实现较快增长。目前公司以子公司瑞博制药为平台布局CDMO业务，不断增强研发实力，研发投入收入占比接近5%，研发人员占比超过15%，已经打造了杭州、台州和美国三大研发中心，同时在苏州和台州布局生产基地，CDMO 战略布局快速推进。近几年公司项目结构、客户结构持续改善，业绩未来有望持续保持稳健快速增长，长期发展值得期待。

    　　特色原料药业务稳健增长，持续贡献稳定利润。目前我国特色原料药量价齐升，行业景气度持续上行，特色原料药是公司的传统业务，2019 年子公司江苏瑞科停产导致收入有所下降，2020 年6 月已经实现恢复生产，2021 年有望开始贡献利润。目前，公司特色原料药业务在原有品种基础上，不断增加新品种，且后续储备品种丰富。预计随着公司老品种的稳健增长，新品种的逐步增加，公司特色原料药业务有望保持较快增长。

    　　盈利预测与投资建议。传统业务特色原料药量价齐升，子公司江苏瑞科有望开始贡献稳定业绩，原料药有望保持稳健增长。公司CDMO 业务加速布局，有望继续保持高增长，长期发展值得期待。预计2020-2022 年归母净利润复合增速有望达到48.7%，给予公司2021 年60 倍市盈率，对应目标价为45.00 元，首次覆盖，给予“买入”评级。