事件：吉比特公布24Q3 业绩，公司24Q3 实现营业收入8.59 亿元，同比下降10.36%，环比下降16.83%；实现归母净利润1.40 亿元，同比下降23.82%，环比下降47.19%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比下降15.33%，环比下降43.01%，业绩低于我们预期。此外，公司宣布24Q3 每股分红2 元（含税），合计达1.44 亿元；24Q1-3 累计分红4.66 亿元，分红比例达71%。

    　　主要存量游戏Q3 流水下滑比例环比显著收窄，关注新游进展。国内主要存量游戏方面（1）《问道》端游24Q1-3 流水达8.81 亿元，同比增长7.7%；其中24Q3 流水为2.25 亿元，同比下降11.4%；（2）《问道手游》24Q1-3 流水达16.12 亿元，同比下降14.1%；其中24Q3 流水为4.57 亿元，同比下降12.6%；（3）《一念逍遥》24Q1-3 流水达4.79 亿元，同比下降46.4%；其中24Q3 流水为1.68 亿元，同比下降18.4%。我们认为公司主力游戏尽管流水仍存在压力，但是24Q3《问道》手游及《一念逍遥》流水回落比例环比均有所收窄，存量主力游戏有望逐步企稳。新游戏方面，公司自研游戏《杖剑传说》及《问剑长生》分别于8 月13 日及8 月22 日开启付费测试，预计二者均将于25H1 上线；代理游戏《王都创世录》《封神幻想世界》已分别于2024年9/10 月上线，此外《亿万光年》《异象回声》均有望于24H2 上线，新游戏陆续上线有望带动公司收入回暖。

    　　24Q3 利润有所承压，维持高额季度分红。公司24Q3 利润承压，主要因（1）游戏流水下降导致收入承压；（2）由于海外《Monster Never Cry》上线及国内《一念逍遥》7 月加大投放，公司24Q3 销售费用率同比/环比增长2.1/5.2pct至28.9%，其中海外流水递延确认致收入费用错配导致当期有所亏损，《一念逍遥》发行投入增加金额超过营业收入增加金额，整体利润环比大幅减少。

    　　股东回报方面，公司维持季度分红，24Q3 季度分红比例达103%。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营收36.86/43.72/46.09 亿元；归母净利润9.25/11.29/12.18 亿元；对应PE 分别为14.6/11.9/11.1 倍。公司主要存量游戏逐步企稳，储备新品有望带动业绩回暖，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。