事件：

    公司发布2024 年三季报。

    点评：

    核心产品流水下滑拖累业绩，持续分红回馈股东2024 前三季度，公司实现营业收入28.18 亿元，同比下降14.77%，实现归母净利润6.58 亿元，同比下降23.48%，实现扣非归母净利润6.13 亿元，同比下降25.54%，主要受公司核心《问道》端游、《问道手游》及《一念逍遥》流水下降影响。单三季度看，公司实现营业收入8.59 亿元，同比下滑10.36%，实现归母净利润1.40 亿元，同比下滑23.82%，扣非归母净利润1.51 亿元，同比下滑15.33%。2024 前三季度，销售/管理/研发费用率为27.88%/9.43%/20.70%，同比+0.66/+1.16/+4.01pct，研发投入力度加大。

    公司公布利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元（含税），前三季度现金分红4.66 亿元，占1-9 月归母净利润的70.94%。

    公司核心产品长线运营，海外业务规模增长迅速，产品储备充足公司核心产品长线运营，端游流水小幅提升，核心手游产品流水有所下滑，《问道》端游前三季度实现流水8.81 亿，同比增长7.71%；《问道手游》实现流水16.12 亿元，同比下滑14.13%；《一念逍遥（大陆版）》实现流水4.79亿元，同比下滑46.4%，《问道手游》计划在11 月推出特色服，有望带动流水上行。境外游戏业务规模快速增长，前三季度公司境外营收达3.69 亿元，同比增长99.57%，年内上线《飞吧龙骑士》《Monster never cry》等产品。

    公司储备产品充足，开发及测试进展顺利，自研产品《问剑长生》《杖剑传说》于8 月开启付费测，计划于25 年上半年上线，《道友来挖宝》将在下半年开启测试，《最强城堡》和《代号M11》产品也在正常推进；代理《封神幻想世界》于10.18 上线中国大陆，《异象回声》《王都创世录》均已取得版号，有望在下半年上线。

    投资建议与盈利预测

    公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，自研游戏数量持续扩容，代理游戏丰富产品矩阵，积极拓展海外市场。预计2024-2026 年公司实现归母净利润9.11/10.95/12.45 亿元，对应EPS 为12.6/15.2/17.3 元，PE 为17x/14x/13x，维持“买入”评级。

    风险提示

    头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。