Q3 扣非归母净利润同比下滑15%，拟每10 股派现20 元，维持“买入”评级公司2024Q3 实现营业收入8.59 亿元（同比-10.36%，环比-16.83%），归母净利润1.40 亿元（同比-23.82%，环比-47.19%），扣非后归母净利润1.51 亿元（同比-15.33%，环比-43.01%）。2024Q3 业绩环比下滑主要系：（1）《问道》端游2024Q3营业收入及利润环比减少；（2）《问道手游》2024Q2 开启8 周年庆活动取得较好效果，2024Q3 营业收入及利润环比下滑；（3）《一念逍遥（大陆版）》2024Q3 由于发行投入增加金额超过营业收入增加金额，整体利润环比减少。2024Q3 业绩同比下滑主要系：《问道》端游、《问道手游》及《一念逍遥（大陆版）》营业收入及利润同比均有所减少。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利20元。基于公司业绩，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为9.25/11.55/13.09（前值为11.71/13.80/15.38）亿元，对应EPS 分别为12.84/16.03/18.17 元，当前股价对应PE 分别为17.1/13.7/12.1 倍，我们看好公司新产品周期开启驱动业绩回暖，维持“买入”评级。

    　　核心游戏流水下滑或逐步放缓，海外收入延续高增长《问道》端游2024H1 流水为6.56 亿元（同比+16.31%），2024Q3 流水为2.25 亿元（同比-11.42%），核心端游流水有所波动但整体保持增长；《问道手游》2024H1流水为11.55 亿元（同比-14.66%），2024Q3 流水为4.57 亿元（同比-12.62%）；《一念逍遥（大陆版）》2024H1 流水为3.11 亿元（同比-54.81%），2024Q3 流水为1.68亿元（同比-18.45%），核心手游流水同比下滑或逐步减缓。此外，公司海外收入延续高增长，2024 年1-9 月海外收入达3.69 亿元（同比+99.57%）。

    　　精品储备游戏丰富，新游戏陆续上线有望驱动业绩增长公司多款储备游戏已取得版号并有望加速上线，包括《异象回声》（拟2024 年下半年上线）、《王都创世录》（拟2024 年下半年上线）、《杖剑传说》（拟2025 年上半年上线）、《问剑长生》、《最强城堡》、《亿万光年》等。随着丰富储备游戏上线开启新产品周期，有望逐步抵消老游戏流水下滑，进一步驱动公司业绩增长。

    　　风险提示：新老游戏流水下滑超预期、新游戏上线时间或流水表现不及预期等。