事件：公司发布2024 年半年报，24H1 实现营业收入19.60 亿元，同比-16.57%；实现归母净利5.18 亿元，同比-23.39%；实现扣非后归母净利4.63 亿元，同比-28.36%。

    24H1 业绩承压，主要系主力游戏流水下滑影响。公司3 款主力游戏24H1 合计流水21.23 亿元，其中《一念逍遥（大陆版）》3.11 亿元，同比-54.81%，发行投入大幅减少致流水大幅下滑；《问道手游》11.55 亿元，同比-14.66%；《问道》端游6.56 亿元，同比+16.31%，流水保持增长。24H1 新上线的《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》贡献增量营业收入，但尚未实现盈利。

    24Q2 单季业绩环比改善，主力游戏流水企稳。公司24Q2 单季实现营业收入10.32亿元，环比+11.34%；实现归母净利2.64 亿元，环比+4.38%；实现扣非后归母净利2.65 亿元，环比+33.67%。24Q2《问道手游》开启8 周年庆后， 4-6 月iOS游戏畅销榜排名最高TOP10，收入及利润环比回升；《一念逍遥（大陆版）》6 月更新“仙魔古战场”全新团战赛季制玩法，4-6 月iOS 游戏畅销榜排名最高TOP27。

    新游储备丰富，海外市场拓展顺利。自研产品中，2 款修仙题材的《问剑长生》(代号M72)、《杖剑传说》(代号M88)均已获版号；代理产品中，《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》均已取得版号计划于24H2 在中国大陆上线。公司24H1境外收入同增113.8%至2.55 亿元，主要系《飞吧龙骑士（境外版）》《MonsterNever Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege（Steam 国际版）》贡献，目前已建立起覆盖全球大部分国家和地区的测试、发行体系。

    积极分红回馈投资者。公司拟每10 股派发现金红利45 元（含税）；以8 月16 日收盘价计算，公司中期分红股息率为2.37%。

    盈利预测和投资建议。我们看好公司后续主力游戏产品流水企稳叠加新游储备上线后的稳健增长。我们预测公司24-26 年的收入为39.3/45.4/48.4 亿元，对应YOY-6.2%/15.6%/6/5% ， 24-26 年归母净利润10.2/12.5/13.6 亿元， 对应YOY-9.0%/21.6%/9.3%。维持“买入”评级。

    风险提示：新游上线不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧等。