事件：

    　　公司2024H1 实现营收19.60 亿元，同比下降-16.57%；归母净利润5.18亿元，同比下降-23.39%；归母扣非净利润4.63 亿元，同比下降-28.36%。

    　　其中，2024Q2 实现营收10.32 亿元，同比下降-14.29%；归母净利润2.64亿元，同比下降-28.41%；归母扣非净利润2.65 亿元，同比下降-27.52%。

    　　2024H1 业绩同比承压，其中Q2 业绩环比企稳2024H1 公司营收及归母净利润下滑，主要系老游戏《问道手游》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润均同比减少，并且公司与《摩尔庄园》研发商的合作在2023Q2 到期，此后不再确认该游戏营收及利润；而新游戏《飞吧龙骑士(大陆版)》、《超进化物语2》等贡献的增量营收及利润有限。

    　　2024Q2 公司营收环比增长11.34%、归母扣非净利润环比增长33.67%，主要系《问道手游》开启8 周年庆活动，营收及利润环比增加。此外，截止2024H1 公司尚未摊销的充值及道具余额共5.16 亿元，较2023 年末增加0.76 亿元，主要系本期上线新游《不朽家族》、《飞吧龙骑士(境外版)》等根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认收入递延余额，有望支撑未来公司业绩。

    　　多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期2023 年公司共8 款自研或代理游戏以及5 款由子公司出版但未代理运营的游戏获得版号。2024 年6 月《问剑长生(代号M72)》、《道友来挖宝》、《黑星勇者成名录》；7 月《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共7 款储备游戏获得版号。其中《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》计划于2024 年下半年上线，《杖剑传说(代号M88)》计划于2025 年上半年上线。关注后续新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩新增量。

    　　现金分红及股份回购积极回馈股东

    　　2024H1 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利45 元，合计拟派发现金红利3.23 亿元，现金分红比例为62.36%；并且，截止2024H1，公司已累计回购公司股份约24.2 万股，已支付总金额0.45 亿元，用于员工持股计划或股权激励。综上，2024H1 公司现金分红及回购金额合计预计为3.68亿元，占2024H1 归母净利润的71.00%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　2024Q2 公司核心产品企稳带动营收环比增长，新游戏《飞吧龙骑士(大陆版)》等贡献业绩增量。同时，多款新游获批版号，下半年有望开启新一轮产品周期。因此， 我们预计公司2024-2026 年营收分别为41.30/46.09/50.88 亿元，对应增速-1.32%/11.62%/10.39%，归母净利润分别为10.03/11.54/12.77 亿元，对应增速-10.87%/15.03%/10.70%。给　　予公司16 倍PE，对应目标价为222.72 元/股。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。