业绩概览：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营业收入19.60 亿元，同比下滑16.57%；实现归母净利润5.18 亿元，同比下滑23.39%；实现扣非归母净利润4.63 亿元，同比下滑28.36%。2024Q2，公司实现营业收入10.32 亿元，YoY-14.29%，QoQ+11.34%；实现归母净利润2.64 亿元，YoY-28.41%，QoQ+4.38%；实现扣非归母净利润2.65 亿元，YoY-27.52%，QoQ+33.67%。公司2024 年半年度利润分配方案拟向全体股东每10 股派45.00 元（含税），合计拟派发现金红利3.23 亿元（含税）。

    　　三款新游上线，二季度收入及利润环比增长。2024H1，《问道》端游总流水同比增长16.31%至6.56 亿元，收入及利润同比增长；《问道手游》总流水同比下滑14.66%至11.55 亿元，收入及利润同比下滑；《一念逍遥（大陆版）》总流水同比下滑54.81%至3.11 亿元，收入及利润同比下滑；《奥比岛：梦想国度》收入及利润同比下滑。2023 年8 月上线的《飞吧龙骑士（大陆版）》、2023年12 月上线的《超进化物语2》和《皮卡堂之梦想起源》在2024H1 贡献增量收入及利润；2024H1 上线的《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：梦想指针》已贡献增量收入但尚未盈利。2024Q2 公司营业收入及扣非归母净利润环比显著增长，主要由于《问道手游》于二季度开启8 周年庆活动，带动游戏收入及利润环比增长。

    　　境外收入同比增长113.77%，多款自研产品境外开启测试。2024H1，公司境外业务实现营收2.55 亿元，同比增长113.77%，境外收入占总收入比重达13.01%。公司上半年内在境外发行了《Monster Never Cry（欧美版）》《飞吧龙骑士（境外版）》《Outpost: Infinity Siege（Steam 国际版）》等产品。此外，公司数款自研产品已在境外市场进行多轮测试并快速迭代开发，目前公司储备有《冲啊原始人》《亿万光年》等多款可面向境外发行的产品。

    　　《仗剑传说》等自研游戏已获版号，三款代理产品预计年内上线。当前公司储备有《问剑长生（代号 M72）》《杖剑传说（代号 M88）》等自研产品及《封神幻想世界》《异象回声》等代理产品。其中，《问剑长生（代号 M72）》已于今年6 月取得版号，于2024Q3 开展付费测试；《杖剑传说（代号 M88）》已于今年7 月取得版号，计划2025 年上半年上线。《封神幻想世界》等三款代理产品预计年内上线。

    　　盈利预测：公司新游稳步上线，自研及代理产品储备丰富，境外业务持续高速拓张。预计公司2024-2026 年分别实现营收44.44/48.22/53.53 亿元，同比增长6.2%/8.5%/11.0%；实现归母净利润10.77/12.03/14.21 亿元，同比增长-4.3%/11.7%/18.1%，对应PE13/11/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。