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吉比特(603444)机构评级研报股票分析报告

 
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吉比特(603444):Q2业绩环比改善 期待新品表现

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2024-08-16  查股网机构评级研报

业绩环比改善明显,中报拟派现金红利3.23 亿元公司24H1 实现营收19.6 亿元(yoy-16.57%),归母净利5.18 亿元(yoy-23.4%);其中Q2 实现营收10.32 亿元(yoy-14.3%,qoq+11.3%),归母净利2.64 亿元(yoy-28.4%,qoq+4.4%),Q2 同比下滑主因多款存量产品流水同比衰减,但环比看收入及利润均有改善。公司拟每10 股派发现金红利45 元,合计派发现金红利3.23 亿元,占24H1 归母净利润62.36%。

    我们维持盈利预测,预计公司24-26 年实现归母净利10.7/ 11.8/13.2 亿元。

    24 年可比公司Wind 一致预期平均PE 12X,考虑后续产品储备丰富有望带来边际变化,且分红比例较高,且给予24 年 15X PE,目标价222.79 元,维持“买入”评级。

    《问道手游》营收及利润环比回暖,新品有望释放业绩存量游戏方面,24H1《问道端游》实现流水6.56 亿元,同增16.3%,主因版本迭代及运营加强,且去年同期基数较低;《问道手游》《一念逍遥(大陆版)》分别实现流水11.6 亿/3.1 亿元,同比下滑14.7%/ 54.8%,主因流水随产品周期衰减,及同比来看公司主动适应消费市场减少了买量投放,但24Q2 单季度看《问道手游》营收及利润环比均增加,主因周年庆活动。新游方面,23 年上线的《飞吧龙骑士(大陆版)》、《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》等多款新游贡献增量利润,24 年上线的《不朽家族》、《神州千食舫》、《航海王》尚未实现盈利,随着产品进入稳定期预计将释放利润。

    24H2 起或迈入新产品周期,出海业务发力

    公司海外营收Q2 同增113.8%至2.55 亿元,主因24H1 公司在海外市场推出《飞吧龙骑士》、《Monster Never Cry(欧美版) 》、《Outpost: InfinitySiege(Steam 国际版)》等,但目前海外业务尚未实现盈利。公司自研游戏储备包括《问剑长生》、《仗剑传说》(预计25H1 上线)、《代号M11》、《最强城堡》等,24H2 有望上线的代理新游包括《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》等产品。24H2 起有望进入产品新周期,贡献新的业绩增量。

    毛利率整体稳定,研发团队持续扩容

    24H1 公司毛利率同比微降0.3pct 至88.2%,整体保持稳健。期间费用率同比提升6.7pct 至53.0% , 其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为27.4/9.2/20.0/-3.6%,分别同比变动0.0/0.9/4.2/1.5pct,其中公司研发费用率显著提升。主因公司近年来持续加大研发投入,研发团队人数持续提升,截至24H1,公司研发人员达871 人,占公司员工总数59.5%,较23 年末增加16 人。预计随着研发投入的提升,公司有望后续推出高质量产品。

    风险提示:新品上线表现不及预期、买量成本提高、行业政策风险。

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