事件：

    　　公司2023 年实现营收41.85 亿元，同比下降-19.02%；归母净利润11.25亿元，同比下降-22.98%；归母扣非净利润11.19 亿元，同比下降-23.79%。

    　　2024Q1 实现营收9.27 亿元，同比下降-18.97%；归母净利润2.53 亿元，同比下降-17.35%；归母扣非净利润1.98 亿元，同比下降-29.45%。

    　　2023 年业绩承压，2024Q1 核心产品流水环比企稳2023 年公司营收下滑，主要系老游戏《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》、《奥比岛：梦想国度》营收减少；净利润同比下降，主要系老游戏发行投入基本持平或减少幅度小于营收减少幅度，以及新游戏《飞吧龙骑士》、《超进化物语2》等在上线前期，仍处于亏损状态。2024Q1 公司营收环比增长5.60%，主要系老游戏营收企稳，以及在24Q1 上线的新游戏《不朽家族》、《神州千食舫》、《Monster Never Cry（欧美版）》等贡献了增量收入。但因老游戏分别推出新年服和周年庆活动导致发行费用环比增加，以及多款新游上线导致发行投入较大，2024Q1 公司净利润环比下降。

    　　产品储备丰富，多款新游预计于2024 年上线2023 年公司持续获得游戏版号，目前共有8 款自研或代理游戏产品获批，包括《封神幻想世界》、《硬核机甲》、《勇者与装备》、《最强城堡》、《烛火地牢2》等。另有5 款由公司子公司出版但未代理运营的游戏获得版号，包括《骑士冲呀》、《用魔法打败魔法》、《阿瑞斯病毒2》、《纽扣兄弟》及《迷途之光》。其中，代理产品《航海王：梦想指针》已于4 月上线，《亿万光年》、《封神幻想世界》计划于2024 年下半年上线。此外，公司自研产品《代号M72》、《杖剑传说（代号M88）》已申请版号，《杖剑传说》计划于2024 年下半年在境外上线。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司老游戏流水环比企稳，丰富产品储备为后续新产品上线节奏稳定提供保障。因此，我们预计公司2024-26 年营收分别为40.96/45.80/50.72 亿元，对应增速-2.12%/11.81%/10.75%，归母净利润分别为10.10/11.60/12.77 亿元，对应增速-10.23%/14.89%/10.05%。给予公司18 倍PE，对应目标价为252.36 元/股。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。