事件： 吉比特发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入33.07 亿元，同比下降13.66%；归母净利润8.59 亿元，同比下降15.07%；扣非归母净利润8.24 亿元，同比下降17.82%。其中第三季度公司实现营业收入9.58 亿元，同比下降27.41%；归母净利润1.83 亿元，同比下降43.31%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比下降46.78%。

    　　核心产品进入长线运营期，汇率变动影响短期业绩。2023 年前三季度公司毛利率88.23%，同比增加0.06pct，销售/管理/研发费用率分别为27.22%/8.27%/16.69%，同比变动-1.91/0.55/2.48pct。1）核心游戏：《问道》端游流水及利润整体稳健，手游营收端同比下滑，利润端受宣传费及运营服务费等产品相关支出增加影响有所减少，《一念逍遥》业务利润同比下滑，《飞吧龙骑士》截至报告期末尚未形成利润释放，《奥比岛》因运营期限高于去年同期，贡献增量业绩。2）汇率变动：第三季度汇率变动产生损失1195.34 万元。

    　　聚焦用户体验，重视精品打造。1）深耕玩家社区，用心链接用户：公司长期坚持以玩家为本，通过微信群、线下见面会等多种方式搭建游戏反馈渠道，据此设计符合玩家“口味”的游戏内容，形成口碑效应，助力游戏长青；2）“小步快跑”赋能高质量产出：公司 以“小步快跑”的方式，多轮次测试打磨游戏玩法，严控产出质量，持续赋能高质量作品落地；3）产品及版号储备丰富：代理产品侧，公司新游《飞吧龙骑士》已于2023年8 月11 日上线，《新庄园时代》于8 月24 日上线；《皮卡堂之梦想起源》2023 年下半年亮相在即，截至10 月24 日，预约人数已超85 万；《超进化物语2》《神州千食舫》等已分别于2023 年1 月/6 月取得版号，后者拟于2024 年上线。在储备已久的自研项目中，《不朽家族》（原代号M66）及《勇者与装备》（原代号BUG）分别于2023 年4 月/5 月获得国内版号，其中《勇者与装备》正式推出微信小程序版本，并于10 月开启买量推广，未来仍有APP 版本上线计划，《不朽家族》9 月22 日全渠道开启预约，《OUTPOST》定档2024 年2 月登陆steam 全球发行，《超喵星计划》拟于2024 年陆续上线，《最强城堡》已于2023 年7 月获得版号；代号原点已提交版号申请，代号M72、代号M11 等项目陆续推进中。

    　　盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为14.55/17.68/20.29 亿元，对应收盘价（2023 年10 月24 日）的PE 分别为16.2/13.4/11.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司营收主要依赖于少数游戏的风险、行业政策风险、核心人员流失的风险、股权投资业务风险、汇率波动风险。