业绩简评

    　　2023 年8 月24 日，公司发布23 年三季报，Q3 营收9.58 亿元，同比-27.41%，归母净利1.83 亿元，同比-43.31%。

    　　经营分析

    　　收入：主力产品同比下滑，《飞吧龙骑士》贡献增量。1）主力产品：1-9 月《问道》端游营收同比基本持平，《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》收入同比减少，其中《一念逍遥》1-9月流水同比降幅较高，预计部分原因在于推广费用减少。2）其他：《飞吧龙骑士》8 月上线，Q3 贡献增量，但由于运营时间有限，预计贡献有限；境外游戏收入同比基本持平。

    　　盈利：主力产品利润下滑，新游有所拖累，汇兑收益收窄。1）1-9 月《问道》端游利润同比基本持平；《问道手游》收入减少但宣传费等支出增加，《一念逍遥（大陆版）》收入和宣传费等支出均减少，利润均同比降低；《飞吧龙骑士》尚未盈利；《奥比岛》去年7 月上线，上线前期推广投入较大，今年1-9月利润贡献同增。2）Q3 归母净利率19.1%，同、环比-5.4、-11.5pct：毛利率87.5%，同/环比+2.7/-1.2pct，主要系收入结构变化；销售/管理/研发费率同比-7.0/+1.3/+6.4pct，环比+2.8/-0.5/+2.8pct；汇兑损益-727.0 万元，同比-0.73亿，致财务费率同/环比-8.5/-9.1pct。

    　　主力产品Q4 有望企稳，静待新游贡献增量。1）据七麦，《问道手游》《一念逍遥》Q4 以来（截至10 月24 日18:00）iOS游戏畅销榜平均排名分别为37、62，Q3 为40、53，Q2 为30、34，Q1 为29、20，从排名变动看，《问道手游》目前基本企稳，《一念逍遥》趋于平稳；《飞吧龙骑士》上线以来iOS 游戏畅销榜平均排名41，近一个月为44，Q4 有望贡献增量；2）储备：自研《勇者与装备》已上线小程序版，《皮卡堂之梦想起源》定档12 月5 日，自研《不朽家族》《超喵星计划》《原点（代号）》等、代理的《重装前哨》等将自Q4 起逐步上线。

    　　盈利预测

    　　我们预计23-25 年归母净利为11.05/15.51/18.50 亿元，对应PE 为21.4/15.3/12.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　游戏表现及上线不及预期；版号发放不及预期；游戏监管。