【投资要点】

    　　公司发布2023 年中报。2023H1 公司实现营收23.49 亿元，同比下滑6.4%；实现归母净利润6.76 亿元，同比下滑1.8%；实现扣非归母净利润6.46 亿元，同比下滑3.29%。2023Q2 单季度公司实现营收12.05亿元，同比下滑6.0%；实现归母净利润3.69 亿元，同比增长9.1%；实现扣非归母净利润3.65 亿元，同比增长9.1%。

    　　重点产品表现持稳。排名表现来看，2023H1《问道手游》与《一念逍遥》在iOS 游戏畅销榜平均排名分别为第29/27 名，维持稳健运营，但由于游戏生命周期已步入成熟期，流水小幅自然滑落。《奥比岛：

    　　梦想国度》于2022 年7 月上线，报告期内贡献增量收入及利润；《摩尔庄园》因与研发商合作到期，收入递延余额确认为营业收入。

    　　储备游戏上线在即。公司现有游戏储备共15 款，其中包括9 款自研游戏与6 款代理游戏，共有8 款游戏已获得版号。2023H2 公司拟上线自研游戏《勇者与装备（代号BUG）》、《不朽家族（代号M66）》与代理游戏《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想奇缘》；《Outpost:InfinitySiege》、《超喵星计划》、《M88》拟于2024 年上线，其中自研产品《超喵星计划》授权青瓷游戏运营。

    　　积极拓展海外市场。报告期内公司成功在海外发行《一念逍遥（越南版）》、《地下城堡3（港澳台版）》、《奇葩战斗家（东南亚版）》，实现境外收入1.19 亿元，同比增长6.0%。产品端来看，公司现有产品立项均立足于全球化发行；研运端来看，公司逐步完善境外产品测试与发行体系，已覆盖境外大部分区域，能够将公司“小步快跑”策略应用在境外地区。

    　　【投资建议】

    　　公司重点产品表现持稳，海外市场拓展顺利，储备新游上线在即。考虑到1）重点产品步入成熟期，流水自然衰退；2）新游上线时间仍有不确定性，如较晚，则对2023 年业绩贡献有限，我们略微下调了盈利预测。我们预计2023-25 年公司分别实现营收51.9/63.0/71.7 亿元，分别实现归母净利润15.2/18.2/21.3 亿元，EPS 分别为21.78/26.52/30.53 元/每股，对应PE18/15/13 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　存量游戏表现下滑

    　　新游上线表现不及预期

    　　政策监管趋严