事件：公司发布2023 年半年报，23H1 公司实现营业收入23.49 亿元，yoy -6.4%；实现归母净利润6.76 亿元，yoy -1.8%；实现扣非归母净利润6.46 亿元，yoy -3.3%。

    　　单二季度来看，23Q2 公司实现营业收入12.05 亿元，yoy -6.0%，qoq +5.3%；实现归母净利润3.69 亿元，yoy +9.1%，qoq +20.5%；实现扣非归母净利润3.65 亿元，yoy +9.1%，qoq +30.1%。

    　　二季度营销推广控费，投资收益增厚上半年利润收入端，《问道手游》《一念逍遥》两款核心产品继续维持长线生命力，游戏热度及玩家活跃度仍维持在较高水平，《摩尔庄园》因与研发商合作于5 月26 日到期，公司将不负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入。费用端，23Q2公司销售费用率为24.0%，yoy -3.61pct，qoq -6.97pct，销售费用同比下降主要系《一念逍遥（大陆版）》等产品宣传费及运营服务费同比有所减少，以及根据业绩预提的奖金同比减少；管理费用率为8.7%，yoy -0.14pct，qoq +0.89pct；研发费用率为16.2%，yoy -0.03pct，qoq +0.98pct。

    　　此外，公司投资业务23H1 产生的财务收益（含投资收益、公允价值变动损益、资产减值损失等）同比增加8,305 万元，增厚上半年公司利润。

    　　储备产品丰富，下半年落地到业绩层面打造增长新动力8 月11 日公司上线新品《飞吧龙骑士》，上线首日位于iOS 游戏畅销榜41 名，现排名持续提升至25 名左右。展望后续产品储备，自研方面《勇者与装备》（小程序版本）、《不朽家族》预计将于下半年于大陆市场上线，端游《Outpost: InfinitySiege》预计于24Q1 在steam 上线，《超喵星计划》《M88》预计24 年上线；代理方面《新庄园时代》将于8 月24 日上线，《皮卡堂之梦想起源》拟于23H2 上线。我们认为，公司产品储备丰富，在手版号较多，下半年以及24 年新产品陆续如期上线，将为后续业绩增长打下良好基础。

    　　首次年中派息，持续分红回馈股东

    　　公司同时宣布2023 年半年度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金红利70 元（含税），利润分配金额预计为5.04 亿元，派息率达74.6%，股息率为1.43%。自2017 年1 月上市以来，公司累计现金分红52.98 亿元（包括已公布但尚未实施的2023 年半年度分红金额），为首次公开发行股票融资净额的5.89 倍。

    　　投资建议：公司存量产品均处于成熟运营阶段，考虑到下半年新品排期尚存在一定不确定性，我们下调公司2023-2025 年收入为52.0/64.1/71.9 亿元（前值为59.59/68.11/76.41 亿元），同比增长0.7%/23.2%/12.2%；预计2023-2025 年归母净利润为14.8/18.1/20.1 亿元（前值为15.70/18.25/22.61 亿元），同比增长1.1%/22.2%/11.2%，对应8 月17 日收盘价，23-25 年PE 分别为20/16/14 倍。

    　　风险提示：消费意愿疲软；行业监管趋严；竞争格局加剧；新项目上线延期；游戏流水不达预期等。