核心观点

    　　上半年业绩稳健，延续大额分红

    　　上半年未有重点新品，公司收入利润保持稳健。2Q23 归母净利润3.69 亿，同比+9.1%，主要由汇兑收益带来。

    　　上半年延续大额分红，分红比率约74.60%。

    　　研发人员持续增长，产能扩张清晰

    　　上半年月均员工数量1317 人，同比+26%，增量主要来自游戏研发净增167 人。

    　　版号储备丰富，下半年逐步上线

    　　目前版号储备10+款（3 款自研+7 款代理），下半年《新庄园时代》《勇者与装备》等将上线。

    　　渠道红利+品类契合，看好小程序布局

    　　目前小程序游戏仍在红利期，我们此前报告提出，放置/休闲等轻度品类更契合小程序，公司放置/休闲品类优势积累，目前《勇者与装备》小程序正在测试。

    　　投资建议：中短期内，公司自研+代理产品储备丰富，尤其是放置/休闲游戏与小程序高度贴合，当前小游戏仍在红利期，看好布局机会。长期，看好公司持续扩张研发力量与产能。

    　　我们预计公司23-25 年收入49.70 亿、65.33 亿、73.03 亿，同比-3.8%、+31.5%、+11.8%，预计归母净利润为14.1 亿、18.2 亿、20.6 亿，同比-3.3%、+28.8%、+13.1%，当前市值对应估值分别为20.9x、16.2x、14.4x，维持推荐。