事件描述

    　　公司发布 2023年一季报，公司 23Q1 实现营收 11.44 亿元，同比下滑 6.90%；实现归母净利润3.07 亿元，同比下滑 12.33%；实现扣非净利润 2.81 亿元，同比下滑 15.76%.业绩符合預期。

    　　事件评论

    　　业续符合预期，收入同比小幅下滑，叠加费用同比略增，利润同比下滑公司《问道手游》《一念逍遥（大陆版》》两款核心产品保持长线稳健表现。《一念逍遥（大陆版）>在Q1实现DAU达到上线以来的新高。受部分玩家线下流动性增强、线上游戏时间减少等因素影响，《问道手游》《一念逍遥》收入同比有所减少23Q1 费用端整体稳定。Q1 销售费用率同比提升 5.3pct 至 31.0%，主要由于：1〕《问道手游》1 月推出新年大服，配合版本计划投入相应推广资源；2）《一念逍遥（韩国 版）》<一念逍遥（东南亚版）》于2022年9月上线，上线前期宣传费及运营服务费投入较大；3）《一念逍遥（大陆版）》Q1 宣传费同比略有减少。

    　　核心产品长线表现稳定，公司强研发运营实力得到持续验证，海外市场拓展初见成效1）《问道手游》及《一念逍遥》等核心产品持续进行版本迭代，《问道手游》《一念逍遥》

    　　2022 年内在 App Store 游戏畅销榜平均排名分别为第 21 名和第 12 名。公司重点产品流水整体稳定，截至 23Q1 期末，公司尚未摊销的充值及道具余额共 5.83 亿元，较上年末（5.56 亿元）小幅提升。2）公司已逐步建立起一套较为完善的境外产品测试发行体系，在境外成功发行《一念逍遥》（港澳台及韩国》和《最强蜗牛（港澳台）》等产品，2022 年境外业务收入 2.59 亿，同比增长 87.23%，占公司营业收入比例超 5%。自研重点游戏《不朽家族》开启新品周期，储备产品、研发投入有望持续转化为业绩增量1）公司储备游戏中，自研重点产品《不朽家族》、《超喵星计划》（预计2023 年上线）和代理产品《新庄园时代》（预计2023年上线）、《黎明精英》等已有版号，储备游戏覆盖放置、养成、Roguelike、SLG、RPG 等多元品类，海外亦有数款产品储备，其中《Outpost：Infinity Siege》预计下半年上线海外。公司重点产品《代号 BUG》等已申请版号，有望为公司带来明显收入和业绩增量。2）Q1研发费用率同比捉升1.4pct至15.2%，主要由于公司23Q1月平均人数约1，292人，较22Q1增加约286人《同比增长约28%），其中游戏业务研发人员数量增加约 170 人，公司研发能力或进一步强化。

    　　投资建议：公司优秀的研发和长线运营表现为公司带来较强的业绩韧性，而丰富的优质游戏储备有望为公司提供较大的业绩弹性，重点自研产品《不朽家族》获批版号，上线后有望贡献流水和利润增量。我们预测公司 2023、2024 年归母净利润分别为 16.0 亿、18.5亿，对应 PE 分别为 23.5x、20.4x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险。