维持“增持”评级。业绩超预期，上调2023-2025 年归母净利润至17.0/20.1/24.2 亿元（前值2023-2024 预测为16.6/20.0），上调目标价至592 元（前值为379.53 元，给予2023 年25XPE），维持“增持”评级。

    　　事件：公司2022Q4 实现营业收入13.4 亿元，同比增加17.99%；归母净利润为4.5 亿元，同比增加70.72%；归母扣非净利润为4.7 亿元，同比增加108.97%。2022 实现营业收入51.7 亿元，同比增加11.89%；归母净利润为14.6 亿元，同比下降0.52%；归母扣非净利润为14.7 亿元，同比增加19.8%。拟每10 股派发现金红利30 元（含税）。

    　　存量游戏表现稳健，高分红回馈股东。《问道手游》2022 年最高至iOS游戏畅销榜第6 名；《一念逍遥》2022 年平均排名为第12 名，两款核心游戏表现出长生命周期。由于道具摊销周期调整，合同负债（主要为递延收入）2022Q4 环比下滑1.5 亿，增厚公司收入；同时投放环比缩减，销售费用环比下滑1.6 亿，增厚利润。公司2023 年分红率84%，依旧保持上市以来较高分红率回报股东，目前股息率3.6%。

    　　新产品储备丰富，研发产能持续上行，积极拓展海外业务。在研产品代号《M66》、《代号BUG》、《代号M88》及《代号原点》等新产品储备丰富。公司2022 年月平均人数约1140 人，同比增长约36%。游戏业务研发人员数量增加约167人，海外运营业务人员数量增加约64人，公司海外业务积极推进中，未来有望做到较大突破。

    　　风险提示：游戏上线进度不及预期，游戏行业政策变化等。