事件：公司2022 年实现营业收入51.68 亿元，YoY+11.88%；归母净利润14.61 亿元，YoY-0.52%；扣非后归母净利润14.68 亿元，同比提升19.79%。

    头部游戏运营持续性强，收入稳中有进。公司经典游戏《问道手游》上线近7 年，仍在稳健运营，持续表现出色，据七麦数据统计，2022 年《问道手游》

    在iOS 游戏畅销榜平均排名第21 名，同比持平，单日排名最高升至该榜单第6 名。据年报披露，《问道手游》全年营业收入同比仍实现小幅增加。《一念逍遥》2022 年平均排名位列iOS 游戏畅销榜第12 名，同比持平，报告期内推出周年庆、仙界、小世界、三界奇缘、天道大会等活动与玩法，保持短频更新的节奏，并与《一念永恒》、《凡人修仙传》和《星辰变》等修仙IP进行联动活动，2022 年《一念逍遥》在iOS 游戏畅销榜最高升至第五名，我们预计该游戏将继续稳健贡献流水。

    海外市场拓展初见成效。22 年公司境外（含中国港澳台地区）收入2.59 亿元，同比提升87.23%，占收入比重的5.01%，同比提升2.02pct。目前，公司已逐步建立起一套较为完善的境外产品测试与发行体系，可在境外实现“小步快跑”策略的应用。

    版号重启，产品储备丰富。版号审批常态化，《超喵星计划》、《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》、《黎明精英》、《超进化物语2》、《皮卡堂之梦想起源》等产品均已取得版号，有待上线。重点自研产品家族题材放置养成类《M66（代号）》计划2023 年境外上线，国内已于2021 年提交版号审核；第一人称射击塔防游戏《重装前哨》计划下半年上线中国港澳台及海外地区；《BUG（代号）》、《M88（代号）》的研发测试亦在稳步推进中。

    盈利预测与投资建议：预计公司23/24/25年归母净利润为16.22/18.59/21.63亿元，同比增长11.0%/14.6%/16.4%。维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，头部游戏老化，新游流水不及预期，行业竞争加剧