整体稳健运营，储备产品有序推进，维持“买入”评级公司《问道手游》《一念逍遥》等核心产品持续迭代，保持稳健运营；23 年储备的代理及自研产品丰富，有望陆续上线贡献流水增量。考虑后续部分自研产品版号申请审批进度仍有不确定性，以及我们预计公司持有的美元或因22Q4 以来汇率波动产生一定汇兑损失，我们调整22-24 年盈利预测至13.10/15.79/18.03，可比公司Wind 一致预期23E 平均PE 15X，考虑公司长周期研运能力持续体现，给予23 年21X PE，目标价461.58 元，维持“买入”评级。

    《问道手游》《一念逍遥》保持长线运营风格，23 年以来表现有所优化《问道手游》《一念逍遥》两款产品保持长线稳健运营，22Q4 期间中国大陆iOS 游戏畅销榜平均排名分别为24/17 名。2023 年核心产品持续迭代更新，《问道手游》推出新年服活动，《一念逍遥》推出“缘定今宵”、二周年“仙途音乐会”等活动，23 年以来《问道手游》/《一念逍遥》游戏畅销榜排名环比有所提振，平均畅销榜排名由1 月的30/24 名提升至2 月的27/17名，期间最高分别达到榜单第12/13 名。

    版号储备丰富，自研产品值得期待

    公司储备丰富，代理的《新庄园时代》、《超进化物语2》、《封神幻想世界》、《黎明精英》、《失落四境》、《皮卡堂》等均已获版号，据TapTap《新庄园时代》于3 月1 日启动首次付费删档测试，目前官网预约人数约26 万，公司计划该产品在2023 年上半年上线。自研产品方面，《超喵星计划》由青瓷游戏运营已获版号，预计2023 年上线；《重装前哨》海外版本初步计划2023 年暑期发售；代号M66、BUG、M88 及原点等项目值得期待；其中，家族养成题材放置经营游戏M66 海外版已于2023 年1 月初开始在港澳台地区及马来西亚进行付费测试，有望23 年海外上线，国内版号申请中。

    持续聚焦三大赛道，关注新品研发及上线节奏，维持“买入”评级公司持续聚焦 MMORPG、SLG、放置挂机类三大赛道，利用已积累的经验资源挖掘市场成长空间，同时也采用“自下而上”的产品研发机制，针对赛道宽度进行适时调整。“小步快跑”的项目研发策略也有望助力公司持续快速迭代，根据用户反馈数据更好把握产品方向，提升研发效率。我们调整22-24 年盈利预测至13.10/15.79/18.03（前值14.1/16.3/18.6 亿元），给予23 年21X PE，目标价461.58 元（前值294.15 元），维持“买入”。

    风险提示：版号及相关行业政策调整、新品上线时间及表现不及预期。