新老游戏共同带动Q3 业绩重回同比增长，维持“买入”评级公司发布2022 三季报，2022Q3 实现营业收入13.19 亿元（同比+20.17%），实现归母净利润3.23 亿元（同比+6.15%），实现扣非归母净利润3.35 亿元（同比+12.59%）。2022 年前三季度实现营业收入38.30 亿元（同比+9.89%），实现归母净利润10.12 亿元（同比-16.07%），实现扣非归母净利润10.02 亿元（同比持平）。

    　　公司2022Q3 业绩增长主要系《奥比岛：梦想国度》贡献增量收入、《摩尔庄园》

    　　调整永久性道具摊销周期，相应调增营业收入以及汇率波动产生部分收益所致。

    　　基于公司业绩，我们下调盈利预测，预测公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为13.77/16.44/19.23 （ 前值为15.75/18.90/21.47 ）亿元，对应EPS 分别为19.16/22.88/26.76 元，当前股价对应PE 分别为16.3/13.6/11.7 倍，我们看好公司长线运营和研发实力以及未来新品上线表现，维持“买入”评级。

    　　公司毛利率略有下滑，随新游上线加大推广投入致销售费用率明显提升2022Q3，公司毛利率为84.81%（同比-0.07pct，环比-4.46pct），或由于新上线产品为代理产品，需向研发方支付分成款所致。公司销售费用率为33.80%（同比+7.90pct），主要系随《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》上线，营销推广投入加大所致。公司管理费用率为6.90%（同比+2.19pct），主要系管理人员数量及薪酬增加所致。

    　　公司核心产品形成有效业绩支撑，储备游戏陆续上线或带来可观业绩增量根据公司公告，2022 年1-9 月，已上线6 年的经典游戏《问道手游》营业收入及利润均同比有所增长，《一念逍遥》营业收入同比基本持平。公司储备游戏包括《超喵星计划》《黎明精英》《失落四境》等，其中多款游戏已取得游戏版号，测试调优后有望陆续上线。海外方面，公司储备游戏包括《地下城堡3（海外版）》

    　　《奇葩战斗家（海外版）》等。我们认为，在公司长线运营策略下，公司核心产品表现稳健，为公司在产品周期底部提供了有效的业绩支撑，后续国内与海外储备产品的陆续上线，有望为公司带来可观业绩增量，开启新的增长周期。

    　　风险提示：新游上线时间及表现不及预期，游戏出海表现不及预期等风险。