上半年业绩表现稳健，基本盘稳固

    2022年上半年，公司实现营业收入25.11亿元，同比增长5.17%，归母净利润6.88亿元，同比下降23.59%，调整后归母净利润为6.56亿元，同比增长1.03%，扣非后归母净利润6.68亿元，同比下降5.31%。二季度单季实现营业总收入12.81亿元，同比增长0.93%，扣非后归母净利润为3.35亿元，同比减少4.48%，整体业绩表现稳健。营收端，《问道手游》《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》

    《世界弹射物语》贡献增量，利润端，归母净利润较上年同期减少主要由于（1）经营性成本费用增加3481.57万元（人力相关开支以及营销推广支出同比增加），同时，向外部研发商支付的游戏分成较上年同期减少；（2）汇率波动影响；（3）权益法确认的联营企业投资收益减少8148.58万元；（4）上年同期转让青瓷数码部分股权产生较大额收益，该收益为非经常性损益，若不考虑该因素影响，扣非后归母净利润较去年同期小幅减少。

    核心产品稳健表现为业绩提供有力支撑

    核心产品端，（1）《问道》于2006年4月上线，上线16年仍稳健运营，保持较好的盈利能力；（2）《问道手游》上线已6年，持续表现出色。2022年4月22日，6周年大服开启，聘请陈小春为代言人倾情献唱6周年主题曲，并开展了系列品牌宣传推广活动。2022年1-6月，《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第17名，最高至该榜单第6名，产品收入相比去年同期增加；（3）《一念逍遥》于2022年1-6月推出了春节版本、周年庆版本、花朝节版本、仙界版本等，并与修仙动画《一念永恒》和修仙小说《凡人修仙传》两大经典修仙IP进行了联动活动，产品快速迭代更新，持续保持较高人气，2022年1-6月，《一念逍遥》在App Store游戏畅销榜平均排名为第9名，最高至该榜单第5名。公司凭借持续的内容创意输出与契合产品的市场推广方案，为核心产品的稳健表现和长线运营保驾护航。研发端，截至2022年6月30日，公司共有614名研发人员，占员工总数的56.28%，2022年上半年公司研发费用为3.79亿元，占营业收入的15.08%，持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。

    《奥比岛：梦想国度》7月上线，新品储备丰富情怀IP类社区养成游戏《奥比岛：梦想国度》已于2022年7月12日正式上线，通过多样化的营销推广手段，《奥比岛：

    梦想国度》上线前全平台预约用户数量超千万，开放预下载后连续3天登顶App Store免费榜总榜第一，上线首月，《奥比岛：梦想国度》在App Store游戏畅销榜平均排名为第22名，最高至该榜单第6名。公司储备产品题材丰富、品类多元，包括已取得版号的自研产品《超喵星计划》，以及《黎明精英》《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》《封神幻想世界》《律动轨迹》《神都厨王号》及Project S（代号）等代理运营产品，海外业务还储备有《一念逍遥（海外版）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》等产品，丰富的新品储备有望为公司贡献业绩新增量。

    盈利预测

    预测公司2022-2024年收入分别为51.04、60.05、68.77亿元，EPS分别为22.24、26.22、30.33元，当前股价对应PE分别为15.2、12.9、11.2倍，维持“推荐”投资评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险、行业政策监管风险、头部游戏收入下滑风险、新游表现不达预期风险、游戏产品延期上线风险、出海游戏产品表现不及预期风险等。