Q1 收入同环比稳健增长，整体经营稳健，维持“买入”评级公司发布22Q1 业绩，实现营收12.29 亿元，同增9.98%，环增8.42%；实现归母净利3.50 亿元，同比降4.27%，环增32.95%；公司《一念逍遥》

    等在运营产品贡献收入增量，员工数量及薪酬提升叠加21Q1 高投资收益等因素影响利润同比增速。我们维持盈利预测预计22-24 年归母净利16.15/18.46/20.79 亿元。2022 年可比公司Wind 一致预期平均PE 13X，考虑公司长周期研运能力持续印证，新品及版号储备充足，出海持续推进，给予22 年18X PE，对应目标价404.46 元，维持“买入”评级。

    收入同增9.98%、环增8.42%，《一念逍遥》及其他新游贡献增量据公司公告，22Q1 实现收入12.29 亿元，同比增长9.98%，主要因：1）《一念逍遥（大陆版）》于2021 年2 月1 日上线，22Q1 运营时长增加一个月，收入贡献也同比有所提升，同时也验证了《一念逍遥》产品流水的可持续性，据七麦数据，22Q1《一念逍遥》在中国大陆iOS 游戏畅销榜平均排名仍保持Top10；2）《一念逍遥（港澳台版）》、《世界弹射物语》、《地下城堡3：

    魂之诗》及《摩尔庄园》等产品同样贡献部分增量收入，考虑产品充值及道具的会计确认递延，相关贡献有望后续逐步释放。

    员工数量及薪酬同比增长，销售费用规模及费用率环比显著下降22Q1 公司销售毛利率同比提升7.43pct 至90.63%，主因向《鬼谷八荒（PC版本）》（21Q1 上线）研发商支付分成减少。22Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为25.69%/7.41%/13.85%/0.54%，归母净利率同降4.23pct 至28.44%，归母净利润同降4.27%，主要系：1）22Q1 公司人员规模较上年同期增加约270 人，对应薪酬费用提升；2）22Q1 联营企业投资收益同比减少约0.54 亿元；3）《鬼谷八荒（PC 版）》当期利润贡献明显减少。

    《奥比岛》全渠道测试将启，关注新品及出海推进，维持“买入”评级由百奥家庭互动研发、雷霆游戏代理的IP 类社区养成手游《奥比岛：梦想国度》测试迭代持续推进，据年报及官网信息，下一轮为期8 天的全渠道测试将于4 月28 日10 时开启，之后将确定正式公测日期，截至22 年4 月全网预约已超500 万；另外公司出海持续推进，已获得多款产品的海外代理权，关注后续新品上线节奏。我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利16.15/18.46/20.79 亿元，给予22 年18X PE，目标价404.46 元（前值437.97元），维持“买入”评级。

    风险提示：版号及相关行业政策调整、新品上线时间及表现不及预期。