营收持续增长，投资收益减少致利润小幅减少，维持“买入”评级公司发布2022 年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入12.29 亿元（同比+9.98%），实现归母净利润3.50 亿元（同比-4.27%），扣除投资收益后的净利润为4.45 亿元（同比+19.62%），扣除联营企业投资收入后的净利润为4.54（同比+16.70%）。公司核心主业表现稳健，归母净利润小幅减少主要系联营企业投资收益减少以及员工比2021 年同期增加约270 人导致相应薪酬增加所致。基于公司业绩，我们下调2022-2024 年盈利预测，预测公司2022/2023/2024 营业收入分别为52.85/61.29/69.41（前值为54.85/65.29/76.41）亿元，归母净利润分别为17.52/20.30/23.57 （ 前值为19.61/23.57/27.97 ） 亿元， 对应EPS 分别为24.38/28.25/32.80 元，当前股价对应PE 分别为15.3/13.2/11.4 倍，我们看好公司精品游戏研发和长线运营能力以及未来新品上线表现，维持“买入”评级。

    　　公司毛利率有所提升，期间费用率稳中有升

    　　2022Q1 公司毛利率90.63%（同比+7.43pct），毛利率上升主要系公司向《鬼谷八荒》研发商支付的分成减少所致。公司销售费用率为25.69%（同比+2.11pct），销售费用率上升或由于为配合《一念逍遥》花朝节限时活动，公司加大了游戏推广投放所致。公司管理费用率为7.41%（同比+1.8pct），管理费用率上升主要系员工数量增加导致相应薪酬增加所致。

    　　《一念逍遥》表现稳定，期待《奥比岛：梦想国度》上线带来可观业绩增量《一念逍遥》自2021 年2 月1 日上线以来，持续表现优异，根据SensorTower数据，《一念逍遥》2022 年3 月份创下收入新记录，国内IOS 端收入达1600 万美元。根据TapTap，公司代理手游《奥比岛：梦想国度》将于4 月28 日开启全渠道测试，并计划于2022 年公测。我们认为，《一念逍遥》验证了公司长线运营能力，有助于增厚公司业绩基本盘，奥比岛作为拥有13 年历史的经典IP，积累了大量的IP 用户，《奥比岛：梦想国度》的上线有望为公司贡献可观业绩增量。

    　　风险提示：老游戏流水下滑，新游戏上线时间推迟或表现不及预期。