2022 年4 月7 日晚间，公司发布2021 年年报，公司于2021 年取得营业收入46.19 亿元，同比增长68.44%。归母净利润14.68 亿元，同比增长40.34%，扣非归母净利润12.26 亿元，同比增长36.24%。

    归母及扣非净利润略低于一致预期，主要系多方面影响：1）《摩尔庄园》、《地下城堡 3：魂之诗》、《世界弹射物语》等产品受道具摊销周期及研发分成会计确认规则的影响，截至期末尚未产生财务利润；2）《一念逍遥（港澳台版）》于 2021 年 10 月上线，前期推广投入较大，暂未盈利；3）因持有青瓷数码股权比例下降，且受到青瓷数码经营业绩波动影响，公司在第三、四季度确认的联营企业投资收益较低。截止2021 年末，公司尚未摊销的充值及道具余额共 7.26 亿元，较上年末增加 4.04 亿元，其中消耗性道具及充值余额增加 3.07 亿元，永久性道具余额增加 0.97 亿元。

    从合同负债端看，截至Q4 为5.85 亿，Q3 为4.92 亿，Q2 结束为4.34 亿，也有所增加。

    新游储备丰富，《奥比岛》预计为2022 年提供增量。从产品线看，公司储备的代理产品有《奥比岛：梦想国度》、《黎明精英》、《商店传说》、《Project S》、《花落长安》、《失落四境》、《Project G》、《封神幻想世界》、《上古宝藏》、《律动轨迹》、《神都厨王号》。其中值得注意的是：《奥比岛：梦想国度》已经获得版号，目前全平台预约人数已经超过500w，测试反馈良好，预期于年内上线，此外获得版号的还有《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《Project G》、《上古宝藏》。

    海外发行稳步推进，部分产品陆续登录海外市场。2021 年，公司陆续推进部分产品海外发行：1 月于steam 平台发行《鬼谷八荒》海外版；4 月于全球发行《ELONA》，最高至日本App Store 免费榜排名第2，获得多地区Google play 及App Store 推荐；8 月于全球发行《EZ KNIGHT》；10 月于港澳台地区发行《一念逍遥（港澳台版）》，同样获得多地区Google play及App Store 推荐，最高至台湾App Store 畅销榜排名第2。

    盈利质量高，股息率依旧亮眼。公司2021 年经营性现金流为24.18 亿元，同比增长57.75%。公司2021 年预计向全体股东每 10 股派发现金红利160.00 元（含税），对应股息率为4.23%（以4 月6 日收盘价计）。

    投资建议：考虑现有游戏流水表现及后续产品周期，预计公司2022-2024年分别实现归母净利润15.25/17.02/18.85 亿元，分别对应17.2/15.4/13.9XPE 倍，维持强烈推荐-A 评级。

    风险提示：版号落地不及预期风险、新游落地不及预期、新游流水不及预期风险。