事件 公司发布2021 年财报：2021 年公司实现营业收入46.19 亿元，较2020 年增长68.44%；归属于上市公司股东的净利润14.68 亿元，同比增长40.34 %；扣非归母净利润12.26 亿元，同比增长36.24%。
其中21Q4 实现营收 11.34 亿元，同比增长 63.68%，归母净利2.63亿元，同比增长 4.48%，扣非归母 2.23 亿元，同比增长13.59%。
现金流状况良好，销售费用增幅较大 分季度来看，公司Q2 营业收入和归属于上市公司股东的净利润均高于本年度其它季度，主要是由于二季度《问道手游》5 周年大服的开启和转让参股公司青瓷数码部分股权所致。Q3 营业收入相对较低，主要由于新游《地下城堡3：
魂之诗》《世界弹射物语》上线后的收入有一定滞后性，财务上暂未盈利。2021 年公司现金流状况良好，经营活动产生的现金流净额同比增长57.75%，达到24.18 亿元。全年产生销售费用共计 12.74亿元，同比增长325.67%，主要系2021 年新游戏上线数量较多买量开支增长所致。
老游稳健铸就基本盘，新上线代理产品表现优异。《问道》《问道手游》收入相比21 年有所增加，其中《问道》于21 年3 月上线WeGame平台，《问道手游》在每年推出新年服、周年服和国庆服三大版本，实现了用户在固定时点的群体性回流；21 年4 月推出的5 周年大服及相关的系列品牌宣传活动吸引了大量玩家。报告期内，《问道手游》在App Store 游戏畅销榜平均排名为20 名，最高至该榜单第7名。代理产品方面，《鬼谷八荒》作为PC 端的开放世界沙盒修仙游戏，21 年1 月27 日在Steam 平台上线后多次登顶Steam 全球热榜榜首，上线首月全球销量超180 万份，全球最高同时在线超18 万人；《摩尔庄园》手游自21 年6 月1 日上线以来吸引了较多情怀用户，有效形成了破圈效果；《地下城堡3：魂之诗》于21 年10 月20 日上线，该作品在保留前作核心玩法的同时大幅提升了美术品质，上线以来在App Store 游戏畅销榜平均排名为43 名，最高达第6 名。
切入国风放置细分赛道，《一念逍遥》贡献主要增量。公司自主研发并运营的水墨国风放置休闲手游《一念逍遥》自2021 年2 月1 日上线以来，取得了玩家的一致好评和业界的高度认可。游戏上线后，研发与运营团队明确了短频更新与周期性大型更新相结合的产品迭代思路，坚持品效合一的推广策略，对游戏进行针对性调优，及时满足玩家需求。游戏多次获得App Store 推荐，在App Store 累积获得超33 万条五星好评，在App Store 游戏畅销榜平均排名为第11 名，最高至该榜单第5 名，截至21 年底累计注册用户过千万。此外，游戏在2022 年3 月11 日起上线的花朝节限时活动受到了玩家的一致认可，Q1 收入环比增长23%，在上线一年后创下了新的收入记录
游戏产品储备丰富，多元布局产品矩阵。截至年报，公司储备主要产品有共计 11 款，其中 6 款拥有版号，包括《奥比岛：梦想国度》《黎明精英》《花落长安》《失落四境》《上古宝藏》以及“ProjectG（代号）”。其中，社区养成手游《奥比岛：梦想国度》在TapTap平台已获得66.8 万预约，预计于2022 年正式上线；Roguelike 射击手游《黎明精英》已取得全球范围内的授权；此外，由《魔渊之刃》
团队开发的动作RPG 手游“Project S”（代号）已获得中国大陆及港澳台地区授权。
海外业务初获成功，未来将进一步加大投入。海外市场方面，公司从移植国内成熟游戏产品开始进行探索，已经初步打开了海外市场。
报告期内，公司在海外成功发行了《鬼谷八荒（PC）版》《Elona（伊洛纳）》《EZ Knight（呆萌骑士）》《一念逍遥（港澳台版）等产品。海外的已上线项目持续稳定运营，其中《最强蜗牛（港澳台版）》于21 年6 月更新周年庆版本，玩家反馈良好；《Fury Survivor（末日希望）》累计注册用户数量超520 万。目前《一念逍遥（海外版）》《Shop Heroes Legends（商店传说）》《地下城堡 3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》《王国传承（海外版）》等多款产品在储备发行阶段。未来公司将加大海外市场的投入，除个别储备的IP 向产品外，其余自研产品均会定位海外市场，公司也将持续吸纳优秀制作人和海外发行团队，快速布局海外市场。
投资建议 预计公司22-24 年归母净利润分别为16.09/20.35/22.93 亿元， 同比增长9.55%/26.50%/12.68% ， 对应EPS 分别为22.39/28.32/31.91，对应PE 分别为16.29x/12.88x/11.43x，给予“推荐”
评级。
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