事件：公司发布2021年年报，全年实现收入46.19亿元，同比增长68.44%；实现归母净利润14.68亿元，同比增长40.34%。

    自主运营收入占比持续提升，营销推广投入较大。游戏收入中，自主运营收入20.39亿元（YoY+70.19%），占比上升0.46个百分点至44.27%，收入规模与联合运营产品相近。销售费用率27.57%，同比大幅提升16.66个百分点，主要由于报告期内《一念逍遥》《地下城堡3：魂之诗》和《摩尔庄园》多款重磅手游上线，以及《问道手游》五周年庆活动的举办，公司今年以来保持着较高营销推广投入。

    《一念逍遥》贡献主要利润增量，《问道手游》稳中有进。2021年公司主要利润增量来自自研新游《一念逍遥》，2月初上线以来，平均排名位列七麦数据iOS游戏畅销榜第10名，预计该游戏将持续稳健贡献流水。《问道手游》长生命周期运营，流水表现稳中有进，据七麦数据，2021年iOS畅销榜平均排名第20名，相比2020年平均排名26名显著提升，整体流水保持稳定增长。

    产品储备丰富，海外市场布局加快。展望2022年及以后，公司代理产品储备中《奥比岛：梦想国度》、《黎明精英》、《花落长安》、《失落四境》、《上古宝藏》等均已取得版号，品类多元化。同时，公司积极调整战略，未来出海投入将进一步加大，除了将国内成熟产品逐步移植到全球外，自研产品立项之初便定位全球市场，有望打开向上空间。

    盈利预测与投资建议： 我们预计公司2022/23/24 年归母净利润为18.21/21.86/25.54亿元，同比增长24.0%/20.0%/16.8%。维持“买入”

    评级。

    风险提示：头部游戏老化，新游流水不及预期，竞争加剧，政策风险