投资要点
事件：公司发布2021 年度报告。吉比特2021 年实现营业收入46.19 亿元，同比增长68.44%；归母净利润14.68 亿元，同比增长40.34%；扣非后归母净利润12.26 亿元，同比增长36.24%，毛利率84.88%，同比降低1.12pct。1）2021 年新上线自研游戏《一念逍遥》贡献收入增量，长线运营游戏《问道》《问道手游》收入稳中有升，新上线代理游戏《摩尔庄园》等贡献收入；2）公司研发投入增加，重点游戏推广支出较大，部分游戏受道具摊销及研发分成等影响，因此公司利润增速小于营收增速。
公司坚持精品游戏的研发与长线运营，未来有望增厚公司业绩。
公司2021 年Q4 实现营收11.34 亿元，同比增长63.68%；归母净利润2.63 亿元，同比增长4.48%；扣非后归母净利润2.23 亿元，同比增长13.59%。Q4 毛利率91.15%，环比提升6.28pct，销售费用率38.69%，环比提升12.78pct，净利率27.97%，环比下降6.90pct。《一念逍遥（港澳台版）》等多款游戏于Q4 上线，市场表现亮眼，但推广投入大而收入确认存在滞后性，故对销售费用率及利润产生影响，未来业绩释放可期。
公司拟向全体股东每10 股派发现金红利160 元（含税），合计拟现金分红11.50 亿元（含税），占2021 年归母净利润的78.30%，诚意十足。
践行“小步快跑”研发策略，《一念逍遥》表现出色。公司自主研发能力突出，截至2021 年底，公司研发人员占比达56.08%，拥有发明专利及著作权270 余件，2021 年研发费用6.09 亿，较2020 年同比提升41.35%。在“小步快跑”策略下，采用“自下而上”的研发机制，研发过程经多次测试与验证，成功打造精品游戏。公司自研游戏《一念逍遥》于2021 年2 月上线，保持短频迭代更新节奏，并定期推出大规模的玩法更新和联动活动，为玩家带来持续的新鲜感。《一念逍遥》上线以来在APP Store 累计获得了33 万多条五星好评，在App Store 游戏畅销榜平均排名为第11 名，最高至该榜单第5 名，贡献了公司的主要增量收入。本产品用户反响良好的同时获得了业界高度认可，荣获“最佳游戏原画美术设计奖”、“最佳国产游戏”等多个奖项，有望成为继《问道手游》后又一实现长线运营的优秀产品。
坚持“精品化”长线运营，《奥比岛》表现备受期待。公司自主运营平台雷霆游戏已成功运营《问道手游》《一念逍遥》《摩尔庄园》等多款游戏。公司通过听取用户意见快速迭代、扩大“声量”营销推广以及品牌建设等手段实现破圈，长期维持游戏用户粘性，增加游戏生命周期。公司旗下《问道手游》已上线近6 年，仍保持长线稳定运营；2021 年6 月上线的《摩尔庄园》首月新增3000 万用户；《一念逍遥》推广效果显著，雷霆游戏因此成为巨量引擎“年度突破大奖”获得者中唯一的游戏公司。目前公司储备代理产品共11 款，有6 款已取得版号。其中，即将上线的《奥比岛：梦想国度》广受关注，其页游版自2008 年上线并至今稳定运营，积累了庞大的IP 用户群体。《奥比岛：梦想国度》手游未上线已斩获第六届金陀螺奖“年度期待新游奖”、第七届黑石奖“硬核年度最受期待游戏”等多个奖项，全平台预约用户数量约500万，上线后游戏排名及流水表现值得期待。
积极布局海外市场，已取得初步成效。公司从移植国内成熟线上游戏出发，开拓海外市场，未来将加大对海外市场的投入。2021 年公司成功在海外发行了《鬼谷八荒（PC 版）》《Elona》《EZ Knight》《一念逍遥（港澳台版）》
等游戏，《EZ Knight》获得APP Store、Google Play 等推荐，《Elona》在APP Store 日本游戏免费榜中最高达到第2 名，《一念逍遥（港澳台版）》最高至中国台湾地区APP Store 游戏畅销榜第2 名。目前，公司已储备了《一念逍遥（海外版）》《Shop Heroes Legends（商店传说）》《地下城堡3（海外版）》《奇葩战斗家（海外版）》《王国传承（海外版）》等多款产品，为进一步发力海外市场奠定基础。
盈利预测：吉比特坚持差异化研发和精品化运营，并加速布局海外市场，经典游戏表现稳中有升，丰富产品储备即将上线，业绩有望保持稳步向前态势。
结合当前行业及公司情况，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为16.50/19.06/21.31 亿元，对应当前股价（2022 年4 月8 日）的PE 分别为15.9/13.8/12.3 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：公司营业收入主要依赖于少数游戏的风险、行业政策风险、核心人员流失的风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险